| 10月份汽車(chē)銷(xiāo)量同比上升3.4%，1~10月份累計增長(cháng)11.1%。10月份，汽車(chē)銷(xiāo)售71.57萬(wàn)輛，環(huán)比下降4.8%、同比小幅上升3.4%。1~10月份，汽車(chē)累計銷(xiāo)量794.5萬(wàn)輛，同比增長(cháng)11.1%。10月份歷來(lái)為銷(xiāo)售旺季，銷(xiāo)量同比小幅增長(cháng)3.4%，超出我們此前同比基本持平的預期，今年10月份比上年同期多兩個(gè)工作日是銷(xiāo)量增速反彈的主要原因。 10月份轎車(chē)弱勢反彈，9~10月份合計同比增長(cháng)4.4%。10月份，轎車(chē)銷(xiāo)量為41.0萬(wàn)輛，環(huán)比下降1.5%、同比上升12.3%。由于今年“十一”假期提前導致9、10月工作日發(fā)生變動(dòng)，轎車(chē)單月同比數據不具備可比性。我們看到9~10月合計轎車(chē)銷(xiāo)量82.56萬(wàn)輛，同比僅增長(cháng)4.4%，旺季不旺，顯示出轎車(chē)銷(xiāo)量增長(cháng)依然乏力。 10月份A級車(chē)同比增長(cháng)19.9%，B級車(chē)同比下滑2.3%。10月份，A00、A0、A、B、C及以上級別細分市場(chǎng)銷(xiāo)量分別同比增長(cháng)9.0%、4.6%、19.9%、-2.3%和14.6%，A級和C及以上級車(chē)銷(xiāo)量增速遠高于其它車(chē)型。從環(huán)比趨勢看，除A0級車(chē)環(huán)比下滑8.8個(gè)百分點(diǎn)外，其余車(chē)型基本持平。A級和B級車(chē)不同的銷(xiāo)售狀況反映出在經(jīng)濟下滑背景下，部分B級車(chē)消費者向A級車(chē)轉移。 10月份商用車(chē)銷(xiāo)量依然普遍同比下滑。10月份，商用車(chē)銷(xiāo)量同比下滑9.3%。其中，輕卡、重卡銷(xiāo)量分別同比下滑6.9%和34.0%是導致商用車(chē)10月份銷(xiāo)量下降的主要原因；大客10月銷(xiāo)量也同比下降14.0%，呈加速下滑態(tài)勢。我們預計重卡銷(xiāo)量未來(lái)幾個(gè)月仍將在低位徘徊，大中客4季度銷(xiāo)量難改負增長(cháng)趨勢。 財政政策對于重卡中的自卸車(chē)銷(xiāo)量有正面刺激作用，但是不改重卡09年銷(xiāo)量下滑趨勢。我們認為公路貨運需求增速回落導致的重卡銷(xiāo)量萎縮將超過(guò)固定資產(chǎn)投資的刺激作用，09年重卡銷(xiāo)量將依然下降10%；而乘用車(chē)景氣將持續維持低位，不會(huì )從財政政策中有顯著(zhù)獲益，政府也不會(huì )如媒體所說(shuō)的救助車(chē)市；大規模的鐵路客運專(zhuān)線(xiàn)建設將對大中客車(chē)需求造成負面影響。 新興市場(chǎng)經(jīng)濟增速放緩導致我國出口增速繼續回落。9月份，轎車(chē)出口15,062輛，同比下滑21%；輕客出口2,724輛，同比下滑38.1%；大中客出口2,707量，同比下降53.0%；重卡出口3,139輛，同比增速回落至11.0%；輕卡出口13,109輛，同比下滑25.4%。隨著(zhù)經(jīng)濟衰退由發(fā)達國家向新興市場(chǎng)傳播，我國汽車(chē)出口面臨壓力加劇。 謹慎關(guān)注財政刺激政策給重卡行業(yè)帶來(lái)的投資機會(huì )，A股重卡公司08年P(guān)/E達到9至10倍即應考慮獲利了結，港股重卡公司08年P(guān)/B超過(guò)1倍則應回避。我們在4季度投資策略中曾經(jīng)指出“歲末10%至20%的反彈可期，重點(diǎn)關(guān)注受益于積極財政政策的重卡公司”，中國政府近期推出的雄心勃勃的財政刺激政策已經(jīng)將此前的市場(chǎng)預期逐步變?yōu)楝F實(shí)。但是，由于重卡需求不僅來(lái)自于固定資產(chǎn)投資，也來(lái)自于公路貨運，在看到財政政策刺激重卡投資需求的同時(shí)，也應該看到經(jīng)濟下滑導致的貨物運輸需求的增速下降。財政刺激政策只是縮小了09年重卡銷(xiāo)量下滑的幅度，而不會(huì )扭轉重卡銷(xiāo)量的增長(cháng)趨勢，因此，我們建議投資者謹慎關(guān)注相關(guān)投資機會(huì )，A股相關(guān)股票2008年動(dòng)態(tài)P/E達到9至10倍以后應該考慮獲利了結，港股公司則應該參考08年動(dòng)態(tài)P/B是否超過(guò)1倍。 畢竟，09年業(yè)績(jì)的不確定性非常大，下滑20%至30%是重卡行業(yè)的普遍現象，而在08年4季度和09年1季度，由于宏觀(guān)經(jīng)濟增速快速回落，財政刺激政策的效果短期難以顯現，重卡板塊公司的業(yè)績(jì)下滑50%以上的可能性更大。 |
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