基本結論：重卡是汽車(chē)行業(yè)中周期性最強的細分市場(chǎng)，也是受益于國家 4萬(wàn)億基建投資的行業(yè)之一，其銷(xiāo)售高峰期通常發(fā)生在每年的1、2季度，也就是新開(kāi)工項目建設期初，目前已進(jìn)入行業(yè)敏感期，因此我們于近期對公司進(jìn)行了實(shí)地調研。

　　目前公司訂單好于我們預期，憑借較低的庫存水平和工程自卸車(chē)領(lǐng)域的優(yōu)勢，我們認為公司09年相對于其他競爭對手的領(lǐng)先差距將進(jìn)一步擴大，行業(yè)調整對中國重汽而言利大于弊： 在 08年全行業(yè)54萬(wàn)輛重卡出貨量中，至今仍有近4萬(wàn)輛庫存滯留于銷(xiāo)售環(huán)節，這導致多數企業(yè)自去年4季度以來(lái)銷(xiāo)量大幅下滑。而中國重汽庫存控制較好，近期銷(xiāo)量盡管同樣下滑，但下滑幅度小于競爭對手，09年首月公司的市場(chǎng)份額已上升至37%，較同期提高14個(gè)百分點(diǎn)，公司計劃于2010年占領(lǐng)國內30%份額的目標有望提前實(shí)現。

　　根據公司網(wǎng)站披露，09年春節后公司訂單不斷攀升，日接訂單最高達到595輛份，我們判斷公司1季度銷(xiāo)量有望達到1.6萬(wàn)輛，同比下滑18%，好于此前下滑20-30%的預期，其多數訂單為工程類(lèi)自卸車(chē)，4萬(wàn)億基建投資正在對重卡行業(yè)產(chǎn)生作用。

　　公司目前的鋼材采購價(jià)格已接近 07年年初的水平，高價(jià)位原材料基本消化完畢，我們測算公司單車(chē)成本較08年下降約7,000元，如果不考慮降價(jià)因素，靜態(tài)分析公司毛利率可反彈1.5-3.5個(gè)百分點(diǎn)，成本下降已成定局;

　　公司全新一代 HOWO-A7重卡已正式上市，該車(chē)型搭載12升大馬力發(fā)動(dòng)機，并且在國內率先標配自動(dòng)變速箱(SMARTSHIFT-AMT)，主動(dòng)性引領(lǐng)市場(chǎng)向更高端的產(chǎn)品發(fā)展是中國重汽可持續增長(cháng)的核心驅動(dòng)力;由于 09年行業(yè)競爭由“增量”轉為“存量”，公司09年業(yè)績(jì)變化趨勢的“能見(jiàn)度”仍然不高，我們的主要擔心來(lái)自于競爭加劇導致的降價(jià)，這有可能完全抵消掉成本下降的空間，在不同毛利率情況下，公司09年業(yè)績(jì)波動(dòng)區間為0.6-1.7元;

　　我們認為重卡行業(yè)已處于底部，成本下降已成定局，基建投資有可能拉動(dòng)行業(yè)需求的明顯回升。