政策刺激力度有限 輕型車(chē)受益

　　7月14日，財政部、商務(wù)部等10部委聯(lián)合發(fā)布《汽車(chē)以舊換新實(shí)施辦法》(下文簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)，規定了汽車(chē)以舊換新政策補貼范圍和標準、申請流程及資金審核和監督等，政策實(shí)施時(shí)間為2009年6月1日至2010年5月31日;從補貼范圍和標準角度分析，我們認為對汽車(chē)消費刺激作用有限，輕型商用車(chē)相對受益。

　　補貼目的在于拉動(dòng)汽車(chē)消費、促進(jìn)節能減排?！掇k法》規定補貼期間為2009年6月1日至2010年5月31日，補貼形式為“報廢汽車(chē)并換購新車(chē)”，受益補貼的提前報廢相關(guān)車(chē)型包括：使用不到8年的老舊微型載貨車(chē)、老舊中型出租載客車(chē);使用不到12年的老舊中、輕型載貨車(chē);使用不到12年的老舊中型載客車(chē)(不含出租車(chē));提前報廢的各類(lèi)“黃標車(chē)”。這些車(chē)型排放質(zhì)量較差，國家意圖在拉動(dòng)汽車(chē)消費的同時(shí)，提高汽車(chē)尾氣排放質(zhì)量，促進(jìn)節能減排。

　　補貼標準原則上不高于車(chē)輛購置稅金額，難以有效刺激汽車(chē)消費。各種類(lèi)型的具體補貼資金從3000-6000元不等。由于受益于補貼的車(chē)型主要用于客運和貨運市場(chǎng)，目前整體處于景氣恢復期，車(chē)主為了獲得3000-6000元的補貼而提前報廢舊車(chē)，并花費數萬(wàn)元購置新車(chē)的意愿很弱，此政策難以刺激汽車(chē)的提前報廢。當然，對于本來(lái)就有打算報廢汽車(chē)的消費者會(huì )有一定程度受益，但這部分購車(chē)需求屬于正常的汽車(chē)需求。

　　補貼力度不利于國內車(chē)主報廢汽車(chē)。目前，國內報廢汽車(chē)回收拆解企業(yè)數量較少，車(chē)主進(jìn)行汽車(chē)報廢并不方便;報廢汽車(chē)所得較少，從經(jīng)濟回報的角度考慮，車(chē)主并不愿意進(jìn)行汽車(chē)報廢。

　　此《辦法》制定了車(chē)輛報廢更新及補貼資金的申請、審核和發(fā)放流程，但從資本市場(chǎng)關(guān)注的“補貼范圍和標準”上看，并沒(méi)有超預期的方面。我們認為《辦法》的正式公布對汽車(chē)銷(xiāo)量整體刺激作用有限，對相關(guān)公司股價(jià)刺激實(shí)效性較短。根據補貼金額與不同類(lèi)型車(chē)價(jià)比例比較，輕型商用車(chē)相對受益，主要上市公司為江鈴汽車(chē)、江淮汽車(chē)等。(招商證券)

　　期待更具實(shí)效的地方政策

　　7月14日，國家有關(guān)部門(mén)公布了《汽車(chē)以舊換新實(shí)施辦法》，至此有關(guān)汽車(chē)“以舊換新”政策的關(guān)鍵細則已經(jīng)出齊，補貼范圍、補貼標準及操作方法都得以明確。

　　●主要意圖為促進(jìn)商用車(chē)銷(xiāo)售。以舊換新的補貼對象限定為：符合一定使用年限要求的中、輕、微型載貨車(chē)和部分中型載客車(chē)以及“黃標車(chē)”。“黃標車(chē)”是指排放達不到國Ⅰ標準的汽油車(chē)和達不到國Ⅲ標準的柴油車(chē)，事實(shí)上這里面大多數仍為載貨車(chē)。由此可見(jiàn)，這一政策的主要意圖在于促進(jìn)客車(chē)、貨車(chē)等商用車(chē)銷(xiāo)售。今年以來(lái)，乘用車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)強勁復蘇，而商用車(chē)市場(chǎng)整體上仍較為低迷，政府部門(mén)意在通過(guò)此政策平衡汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　●對商用車(chē)實(shí)際效果可能有限。商用車(chē)的本質(zhì)屬性是投資品，其需求增長(cháng)來(lái)源于下游客運量或者貨運量的增長(cháng)，而這有賴(lài)于宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的進(jìn)一步好轉。用通俗的話(huà)說(shuō)，如果用戶(hù)沒(méi)有更多的生意可做，他不大可能為了數千元的補貼而將手頭的車(chē)輛報廢再換購新車(chē)。此外，最高僅為6000元的補貼并沒(méi)有太大的吸引力，將舊車(chē)轉賣(mài)的價(jià)格很可能遠高于此。因此，我們認為這一政策對商用車(chē)的實(shí)際效果可能較為有限。

　　●“黃標車(chē)”有望獲得中央及地方雙重補貼。本次出臺的實(shí)施辦法明確指出：同時(shí)符合老舊汽車(chē)報廢更新補貼范圍的車(chē)型，只能享受一種補貼政策;提前報廢“黃標車(chē)”并換購新車(chē)，新車(chē)已享受了購置稅減半政策的，不再享受老舊汽車(chē)報廢更新補貼。這意味著(zhù)，對于中央層面出臺的系列補貼政策，一種車(chē)型不能同時(shí)享受多重補貼。但與此同時(shí)，《辦法》又明確指出：各地出臺的相關(guān)政策應與汽車(chē)以舊換新政策一并執行。這意味著(zhù)，若地方政府有針對老舊汽車(chē)、“黃標車(chē)”的補貼措施，則消費者可獲得來(lái)自中央及地方的雙重補貼。目前我國部分大中城市對“黃標車(chē)”報廢更新已有一定資金補貼，可見(jiàn)“黃標車(chē)”很可能成為這一政策的最大受益者，其獲得的補貼額度將有可能不止6000元。

　　●期待更具實(shí)效的地方政策。本次出臺的實(shí)施方法指出，鼓勵各地根據實(shí)際情況，制定相關(guān)配套政策和措施。實(shí)際上，自6月份以來(lái)已有一些地方政府出臺了相關(guān)政策，某些政策還更具實(shí)效。例如，根據中央政策，報廢舊車(chē)所能獲得的補貼最多為6000元，而這一額度很有可能遠低于用戶(hù)將舊車(chē)轉賣(mài)所得，因此我們認為其實(shí)際效果可能有限。但上海出臺的地方政策卻有效解決了這一問(wèn)題，上海規定的補貼條件為：舊車(chē)淘汰(包括報廢或轉出本市)，這意味著(zhù)車(chē)主將舊車(chē)賣(mài)到外省市再在本地購新車(chē)也可獲得補貼，這無(wú)疑將大大提高車(chē)主以舊換新的積極性。若有更多的地方政府出臺類(lèi)似的政策，進(jìn)一步放寬獲得補貼的條件或提高補貼額度，則以舊換新政策的實(shí)效有望得以增強，我們且拭目以待。

　　●短期仍應看好乘用車(chē)。綜合以上分析，我們認為就全國而言以舊換新的實(shí)際效果可能較為有限，商用車(chē)增長(cháng)勢頭遠落后于乘用車(chē)的格局也將延續。近期內，我們仍建議重點(diǎn)關(guān)注乘用車(chē)領(lǐng)域的投資機會(huì )，繼續推薦上海汽車(chē)、長(cháng)安汽車(chē)。

　　提前報廢“黃標車(chē)”對轎車(chē)利好有限

　　政策中對汽車(chē)“以舊換新”的時(shí)間界限大致規定為使用不到8年或者使用不到12年，車(chē)型大致規定為老舊中、輕型載貨和載客汽車(chē)。由于統計數據的不全面性，我們只統計到了2008年全國汽車(chē)保有量為4975萬(wàn)輛，而1997年全國汽車(chē)保有量為1219萬(wàn)輛，也就是說(shuō)在這12年中適用于本條規定的汽車(chē)不超過(guò)3756萬(wàn)輛，再去掉重型載貨汽車(chē)和大型載客汽車(chē)保有量，大約在3000萬(wàn)輛的水平。“以舊換新”政策將極大刺激汽車(chē)銷(xiāo)售。

　　“黃標車(chē)”是高污染排放車(chē)輛的簡(jiǎn)稱(chēng)，是連國Ⅰ排放標準都未達到的汽油車(chē)，或排放達不到國Ⅲ的柴油車(chē)，因其貼的是黃色環(huán)保標志，因此稱(chēng)為“黃標車(chē)”。粗略的區分就是，國產(chǎn)車(chē)基本在1996年以前出廠(chǎng)的車(chē)輛，進(jìn)口車(chē)在1998年以前出廠(chǎng)的車(chē)輛，都屬于“黃標車(chē)”。

　　1996年汽車(chē)保有量為1100萬(wàn)輛，其中轎車(chē)約在200萬(wàn)輛左右，即使根據每年10萬(wàn)輛的更新速度來(lái)測算的話(huà)，時(shí)至今日“黃標車(chē)”已所剩無(wú)幾，因此我們認為提前報廢“黃標車(chē)”對轎車(chē)利好有限?？傮w來(lái)看，此次政策出臺對商用車(chē)利好略大于乘用車(chē)。