近日,國務(wù)院主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議研究部署鼓勵汽車(chē)家電“以舊換新”政策措施: 會(huì )議決定,采用財政補貼方式,鼓勵汽車(chē)、家電“以舊換新”。(一)在現有老舊汽車(chē)報廢更新補貼政策基礎上,擴大補貼范圍,加大補貼力度。對符合一定使用年限要求的中、輕、微型載貨車(chē)和部分中型載客車(chē),適度提前報廢并換購新車(chē)的,或者對提前報廢污染物排放達不到國I標準的汽油車(chē)和達不到國Ⅲ標準的柴油車(chē),并換購新車(chē)的,按照原則上不高于同型車(chē)單輛購置稅的金額給予補貼。(三)今年中央財政將老舊汽車(chē)報廢更新補貼資金從10億元增加到50億元。

　　主要觀(guān)點(diǎn):

　　汽車(chē)下鄉政策中微客最受益,但輕卡受益并不明顯,此次以舊換新政策預計將刺激輕卡需求。在汽車(chē)下鄉政策中輕卡涉及到換購等,并不像微客直接購買(mǎi)就可得到補貼,手續相對簡(jiǎn)單,故汽車(chē)下鄉政策中輕卡受益并不明顯。09年1-4月輕卡銷(xiāo)量為48.56萬(wàn)輛,同比僅增長(cháng)3%,而微客銷(xiāo)量同比增長(cháng)40%以上;政策并未對其產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性刺激作用。從此次汽車(chē)以舊換新補貼政策看,涉及車(chē)型包括中卡、輕卡、微卡及中客;在這些車(chē)型中由于輕卡單車(chē)均價(jià)較低及輕卡銷(xiāo)量及銷(xiāo)售收入比重較大,預計輕卡提前報廢并換購新車(chē)比重較大。

　　模擬測算輕卡受益較大。以前年度汽車(chē)以舊換新政策金額是10億元,且主要以補貼客車(chē)為主,今年新增到50億元。我們假設其中10億元仍補貼給客車(chē),則還剩40億元,假設09年全用完,我們以08年輕卡、微卡、中卡銷(xiāo)售收入比重進(jìn)行測算,則輕卡收入在三者中比重約為48%,中卡約為37%,微卡約為15%,按此比重進(jìn)行測算,則輕卡換購量約為40萬(wàn)輛(同比增長(cháng)約30%左右),中卡約為10萬(wàn)輛,即輕卡受益該政策最大。當然這僅是我們所做的模擬測算,實(shí)際中需求與模擬測算肯定會(huì )存在差異,另外,政策中提及50億元補貼金額是否限制09年全部用完或者是未用完2010年繼續補貼,政策中并未明確,這些均影響這些車(chē)型的需求受益程度。(我們預計后期可能會(huì )出詳細的補貼政策,在此僅供參考)。

　　此次汽車(chē)以舊換新政策主要以商用車(chē)為主,并未提及乘用車(chē),但我們預計不排除地方政府仍會(huì )出臺相關(guān)乘用車(chē)以舊換新政策以進(jìn)一步刺激乘用車(chē)需求的政策。

　　投資選擇:關(guān)注輕卡、輕卡配套零部件及客車(chē),結合各相關(guān)公司估值的安全性及受益程度兩方面考慮,整車(chē)排序為東風(fēng)汽車(chē)(公司本部輕卡受益,子公司東風(fēng)康明斯主要給集團中重卡配套,受益于中卡需求的釋放,關(guān)于東風(fēng)汽車(chē)的報告請參見(jiàn)前期我們的相關(guān)報告)、福田汽車(chē)、江淮汽車(chē)、江鈴汽車(chē);零部件排序為曙光股份、云內動(dòng)力?？蛙?chē)公司主要推薦宇通客車(chē)。