年初,受汽車(chē)消費刺激計劃的影響,汽車(chē)行業(yè)總體銷(xiāo)量大幅度提高。然而,仔細分析,各子行業(yè)卻是有喜有憂(yōu)。根據汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )公布的最新汽車(chē)行業(yè)月度數據,今年前九個(gè)月,汽車(chē)總銷(xiāo)量為966.27萬(wàn)輛,同比增長(cháng)34.2%,環(huán)比增長(cháng)17%,已經(jīng)超過(guò)去年全年的銷(xiāo)量水平。受年初1.6L以下車(chē)型購置稅減半政策的影響,1.6L以下排量轎車(chē)銷(xiāo)量增長(cháng)最為迅猛,同比增長(cháng)55.64%。

　　然而,年關(guān)將近,明年購置稅減半政策能否延續還不明朗,行業(yè)分析師普遍認為小排量乘用車(chē)明年的銷(xiāo)售情況存在一定的不確定性。而與此形成鮮明對比的是重卡行業(yè)的復蘇跡象卻正在逐漸清晰。

　　進(jìn)入十月份,重卡行業(yè)相關(guān)上市公司開(kāi)始陸續公布三季報。10月24日,濰柴動(dòng)力發(fā)布三季報,前三季度實(shí)現每股收益2.86元,三季度單季每股盈利1.39元,創(chuàng )歷史新高。隨后,東風(fēng)汽車(chē)、福田汽車(chē)相繼發(fā)布了三季報,其中福田汽車(chē)更是預計2009年度實(shí)現凈利潤將較去年同期增長(cháng)超過(guò)150%。

　　重卡相關(guān)行業(yè)三季報紛紛超出行業(yè)分析師的預期,三季度單季業(yè)績(jì)實(shí)現了大幅增長(cháng)。與此同時(shí),我們還注意到,部分重卡企業(yè)正在加大力度投資設廠(chǎng)。

　　9月28日,江淮汽車(chē)與NC2 Global LLC簽署中重卡合資合作框架協(xié)議,雙方擬設立中外合資公司,主要負責生產(chǎn)、制造和銷(xiāo)售中重型卡車(chē)和卡車(chē)零部件等業(yè)務(wù)。

　　最近,福田汽車(chē)也計劃投資13億元在懷柔建設重卡第二工廠(chǎng),使中重卡總產(chǎn)能提升至10萬(wàn)輛以上,以滿(mǎn)足未來(lái)的產(chǎn)量需求。

　　重卡全行業(yè)復蘇

　　與轎車(chē)行業(yè)競爭格局不穩定、利潤波動(dòng)大的特點(diǎn)相比,重卡行業(yè)的競爭格局較為穩定,龍頭企業(yè)的市場(chǎng)地位較為穩固,生存環(huán)境強于轎車(chē)行業(yè)。

　　重卡較高的技術(shù)要求,決定了其進(jìn)入門(mén)檻較高,如不能達到一定產(chǎn)銷(xiāo)規模,則很難實(shí)現盈利。經(jīng)過(guò)多年競爭,行業(yè)平均利潤水平較低,新進(jìn)入者較轎車(chē)行業(yè)少。同時(shí),現有龍頭企業(yè)具備了技術(shù)、質(zhì)量標準、品牌、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )等綜合優(yōu)勢,新進(jìn)入者發(fā)展機會(huì )有限。

　　五年來(lái)的數據顯示,行業(yè)前五名的市場(chǎng)規模超過(guò)了82%,市場(chǎng)集中度較高。重汽集團、一汽集團、東風(fēng)汽車(chē)、陜汽集團和北汽福田一直占據著(zhù)行業(yè)前五名。近一段時(shí)間以來(lái),重汽集團、陜汽集團、北汽福田的市場(chǎng)占有率不斷提高。

　　按照產(chǎn)品的完整性,重卡車(chē)型可以分為重卡整車(chē)、非完整車(chē)輛(重卡底盤(pán))和半掛牽引車(chē)。重卡下游用途較廣,其中主要是作為物流運輸(重卡整車(chē)與半掛牽引車(chē)),其次為工程施工(重卡底盤(pán)為主)。

　　就目前情況看,重卡底盤(pán)仍是重卡行業(yè)占比最大的子行業(yè),占重卡行業(yè)比例接近50%;其次是半掛牽引車(chē),占比約為30%;重卡整車(chē)占比最低,在20%左右。

　　2008年上半年,受我國實(shí)施國II到國III排放標準切換的政策影響,重卡市場(chǎng)曾經(jīng)出現了一波井噴行情,這也在一定程度上透支了當年下半年的需求。隨后,加之宏觀(guān)經(jīng)濟不景氣,重卡行業(yè)的業(yè)績(jì)急轉直下。

　　直到今年二月份,重卡的銷(xiāo)量才受到國家4萬(wàn)億元投資的刺激,有所恢復。但四月份以后,非完整車(chē)輛的銷(xiāo)售出現下滑,同時(shí)半掛牽引車(chē)的復蘇進(jìn)程緩慢,重卡企業(yè)的業(yè)績(jì)再次受到考驗,而現在這種情況開(kāi)始出現了好轉。

　　汽車(chē)行業(yè)月度數據顯示:九月份,重卡(含非完整車(chē)輛)銷(xiāo)售6.6萬(wàn)輛,創(chuàng )出年內新高,累計銷(xiāo)量同比增長(cháng)為-5.5%。雖然累計銷(xiāo)量同比仍未轉為正數,但單月同比增長(cháng)自三季度以來(lái)連續三個(gè)月保持在70%以上。

　　其中,半掛牽引車(chē)在保持八個(gè)月環(huán)比增長(cháng)的同時(shí),已經(jīng)連續三個(gè)月保持同比增長(cháng)80%以上,非完整車(chē)輛也出現了連續兩個(gè)月的環(huán)比增長(cháng),同比首次實(shí)現正增長(cháng),顯示了良好的復蘇態(tài)勢。

　　通常來(lái)講,重卡行業(yè)具有一定的周期性,與固定資產(chǎn)投資的增加值存在正相關(guān)性。平安證券的行業(yè)分析師余兵根據歷史經(jīng)驗數據測算后認為,投資額的1%左右資金用于購置與工程施工直接相關(guān)的運輸車(chē)輛。國家投資計劃(含四川災后重建)將產(chǎn)生一定重卡新增需求,2009年將新增3.76萬(wàn)輛,即相當于全行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量的6.7%左右。

　　此外,余兵還認為:重大工程建設還將增加鋼材、水泥等建筑材料和設備的(材料產(chǎn)地與施工地點(diǎn)間)運輸需求,粗略測算,4萬(wàn)億投資可以拉動(dòng)1億噸左右鋼材需求。此外,每?jì)|元投資約需要水泥1.15萬(wàn)噸,由此我們可以判斷:原材料運輸需求將隨投資擴大而增加,對重卡的拉動(dòng)作用將更為明顯。

　　就目前的經(jīng)濟形勢看,重卡行業(yè)的良好趨勢仍將持續,余兵預測明年重卡的銷(xiāo)量增長(cháng)幅度在15%左右,中原證券的研究員認為,這種走勢可能在明年上半年達到高峰。

　　半掛牽引車(chē)成未來(lái)看點(diǎn)

　　雖然整體來(lái)看,重卡行業(yè)出現了復蘇,然而,各子行業(yè)的復蘇進(jìn)程卻不盡相同。從理論上來(lái)講,按照固定資產(chǎn)投資施工步驟,先有三通一平,接著(zhù)是主體工程施工階段,隨之產(chǎn)生大量長(cháng)途物料運輸需求。重卡行業(yè)對應的是與工程機械配套的自卸車(chē)等率先復蘇,隨之而來(lái)的是物流運輸用重卡的回暖。

　　經(jīng)濟危機以來(lái),半掛牽引車(chē)所受影響最為嚴重,2008年三月單月銷(xiāo)量就達到3.3萬(wàn)輛,占重卡行業(yè)的比例高達36%,到今年以來(lái)雖然出現了連續八個(gè)月的環(huán)比增長(cháng),但最高的單月銷(xiāo)量也僅有2.8萬(wàn)輛,在行業(yè)所占比例一路下滑至不足30%。

　　半掛牽引車(chē)銷(xiāo)量下滑的主要原因在于全球金融危機帶來(lái)國際貿易下降,集裝箱吞吐量下降,對半掛牽引車(chē)需求減少。隨著(zhù)大量基建項目建設的全面展開(kāi)和經(jīng)濟經(jīng)濟度的不斷提升,公路和港口物流需求增加,下半年,對物流用重型車(chē),尤其是半掛牽引車(chē)的購買(mǎi)開(kāi)始持續回暖。

　　前九個(gè)月,重型載貨車(chē)累計同比增速為8.5%,累計同比增速為2.9%,而半掛牽引車(chē)累計銷(xiāo)售約13.63萬(wàn)輛,較去年同期的17.66萬(wàn)輛,下降22.82%。半掛牽引車(chē)成為了拖累重卡行業(yè)復蘇腳步的主要因素。

　　但從趨勢上看,九月份半掛牽引車(chē)銷(xiāo)量達到2.81萬(wàn)輛,環(huán)比上升18.16%,保持了自今年一月以來(lái)的連續環(huán)比增長(cháng),累計同比降幅也保持了下降的趨勢。從 五月份開(kāi)始,半掛車(chē)銷(xiāo)量的恢復性上升接力了上半年最先復蘇的工程自卸車(chē)的銷(xiāo)售,成為市場(chǎng)重要支柱。

　　數據顯示:從四月份以來(lái),貨運總量就開(kāi)始呈現比較明顯的上升態(tài)勢,當月貨運總量均超過(guò)2007和2008年同期水平,金融危機的影響已經(jīng)開(kāi)始逐漸減弱,貨運物流行業(yè)恢復增長(cháng)的趨勢非常明顯。

　　此外,中銀證券的行業(yè)分析師認為,從政策層面來(lái)看,未來(lái)半掛車(chē)前景同樣十分樂(lè )觀(guān)。

　　首先,由于原先養路費是按照載重噸位數核定的,對于半掛牽引車(chē)來(lái)說(shuō),由于上戶(hù)噸位通常比載貨車(chē)高,每年養路費的數額相比大噸位的載貨車(chē)要高出許多,所以養路費的取消對半掛車(chē)來(lái)說(shuō)受益更大。

　　其次,由于半掛車(chē)自重較同載重級別的載貨車(chē)輕,故在治理超載、計重收費對重卡滿(mǎn)載總重量進(jìn)行限制的情況下,能夠運送更多的貨物,從而顯示出更強的經(jīng)濟效應。

　　最后,二級公路收費站的撤銷(xiāo)將使得整個(gè)重卡行業(yè)受益。通行費的減少將大大減輕公路運輸車(chē)輛的負擔。

　　在上市公司中,由于各家重卡企業(yè)的產(chǎn)品結構以及產(chǎn)品特點(diǎn)存在差異,受益的程度也不盡相同。

　　中國重汽的半掛車(chē)產(chǎn)品專(zhuān)注于10L排量以上,自重較重。在國家計重收費和限制總重的環(huán)境下,福田汽車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)等8-9L排量的半掛車(chē)產(chǎn)品,由于自重較輕,更適合國內的公路運輸。從 5月開(kāi)始,福田汽車(chē)和東風(fēng)汽車(chē)的銷(xiāo)量大幅提升,中國重汽在半掛車(chē)市場(chǎng)的份額逐漸回落至10%以?xún)取?/p>

　　福田汽車(chē)在上半年中重卡銷(xiāo)量中,重型貨車(chē)占 54%,半掛牽引車(chē)占 42%,中型貨車(chē)占 4%。公司中重卡優(yōu)勢領(lǐng)域主要在半掛牽引車(chē),上半年市場(chǎng)占有率高達21.7%。

　　2008年,我國重卡行業(yè)銷(xiāo)量中半掛牽引車(chē)占比為36%,而當時(shí)福田汽車(chē)重卡中半掛牽引車(chē)占比高達57%,遠高于行業(yè)平均水平。無(wú)疑,半掛牽引車(chē)占比高使得福田汽車(chē)能更大程度地受益于公路運輸車(chē)復蘇。

　　東風(fēng)汽車(chē)主營(yíng)東方輕卡、鄭州日產(chǎn)和東方康明斯發(fā)動(dòng)機,其利潤主要依賴(lài)東風(fēng)康明斯。2009年,由于重卡業(yè)前期復蘇的主要為斯太爾系列產(chǎn)品,康明斯未能受益,其業(yè)績(jì)貢獻由2008年的131%下降到2009年上半年的61.95%。

　　三季度以來(lái),東風(fēng)康明斯的銷(xiāo)量和盈利改善非常明顯。從七月開(kāi)始,發(fā)動(dòng)機一改上半年的頹勢,月銷(xiāo)量均超過(guò)1萬(wàn)輛,三季度更是實(shí)現銷(xiāo)售發(fā)動(dòng)機3.95萬(wàn)輛,環(huán)比增長(cháng)45%,同比增長(cháng)3%,發(fā)動(dòng)機業(yè)務(wù)第三季度對公司投資收益的貢獻接近1億元,同比增長(cháng)15.9%,環(huán)比更是增長(cháng)81.5%。無(wú)疑,隨著(zhù)重卡業(yè)迎來(lái)全面復蘇,東風(fēng)康明斯經(jīng)營(yíng)狀況隨之大幅改善。