受宏觀(guān)經(jīng)濟低迷影響，國內商用車(chē)需求已連續5個(gè)季度處于下行通道，去庫存已基本結束。目前重卡銷(xiāo)量已低于均衡更新替換量，這種情況在近十年中只在05年行業(yè)低谷時(shí)出現過(guò)。大部分重卡企業(yè)出現利潤大幅下降甚至虧損情況，利潤率接近歷史底部。我們判斷3季度是商用車(chē)全年業(yè)績(jì)低點(diǎn)，目前行業(yè)已經(jīng)具備見(jiàn)底跡象，且在國家穩增長(cháng)、促投資、鼓勵出口的政策導向下，商用車(chē)板塊有望迎來(lái)提前復蘇。同時(shí)，明年國IV排放標準提升帶來(lái)的換車(chē)需求也將推動(dòng)重卡企業(yè)銷(xiāo)量和業(yè)績(jì)復蘇。

　　商用車(chē)見(jiàn)底跡象更為明顯

　　2012年1－8月，商用車(chē)累計銷(xiāo)量為252.1萬(wàn)輛，同比下滑8.9%。其中重卡行業(yè)下行格外明顯，前八個(gè)月銷(xiāo)量為44.9萬(wàn)輛，同比下滑30.1%。商用車(chē)板塊相比乘用車(chē)而言對宏觀(guān)環(huán)境更為敏感，隨著(zhù)2012年上半年度宏觀(guān)政策的收緊，商用車(chē)板塊呈現出顯著(zhù)的下行趨勢：重卡自年初去庫存量達到3.8萬(wàn)輛，庫存接近歷史低位；各商用車(chē)產(chǎn)能仍然維持在11年的水平，產(chǎn)能增量甚微；盈利全面下行，利潤率已經(jīng)低于正常年度均值；重卡年化銷(xiāo)量低于年均衡更新量。

　　種種跡象表明，三季度商用車(chē)板塊已經(jīng)處在黎明前最為黑暗的時(shí)期，距行業(yè)底部已經(jīng)十分接近。

　　重卡廠(chǎng)商去庫存基本結束

　　重卡庫存量已經(jīng)低于09年行業(yè)庫存最低水平。在商用車(chē)板塊內部，重卡行業(yè)對宏觀(guān)經(jīng)濟變量最為敏感。由于宏觀(guān)政策收緊所帶來(lái)的投資不足，重卡行業(yè)從2012年2月開(kāi)始進(jìn)入持續去庫存階段，本年度累計去庫存量已經(jīng)達到3.8萬(wàn)輛。2010年末重卡行業(yè)產(chǎn)能新增帶來(lái)的8萬(wàn)輛庫存已經(jīng)被2011年的一波去庫存過(guò)程消耗殆盡，12年年初至今的新一輪去庫存，使得重卡行業(yè)的庫存量已經(jīng)低于09年行業(yè)庫存的最低水平。從近兩月的重卡銷(xiāo)售情況來(lái)看，8月重卡銷(xiāo)量環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，相比于重卡行業(yè)上半年大幅下滑的狀況已經(jīng)有所改善。相信隨著(zhù)三、四季度"穩增長(cháng)"政策的陸續推行，行業(yè)下游需求端將逐步回暖，本輪重卡行業(yè)的去庫存過(guò)程也將基本結束。

　　主要廠(chǎng)商產(chǎn)能利用率維持低位，行業(yè)新增產(chǎn)能較少

　　2012年重卡行業(yè)的產(chǎn)能利用率將同比下降至56%。從2012年年初至今，重卡行業(yè)銷(xiāo)售量不斷下挫，1－8月累計銷(xiāo)量同比下降超過(guò)30%。需求端的持續低迷使得重卡行業(yè)的產(chǎn)能利用率不斷下滑，我們預測2012年重卡行業(yè)的產(chǎn)能利用率將同比下降18個(gè)百分點(diǎn)，達到56%。較低的開(kāi)工率形成了對新進(jìn)入者的天然壁壘，行業(yè)內也基本不存在產(chǎn)能增量。因此，即使在銷(xiāo)售不振的時(shí)期，重卡行業(yè)產(chǎn)能利用率也將暫時(shí)保持穩定。一旦經(jīng)濟出現回暖跡象，行業(yè)下游需求恢復，已有的重卡產(chǎn)能存量將逐步得到更為充分的利用。在新增產(chǎn)能稀少的情況下，行業(yè)產(chǎn)能利用率將勢必出現十分明顯的提升。

　　全行業(yè)利潤大幅下滑，利潤率接近底部

　　商用車(chē)利潤率觸底跡象明顯。從全行業(yè)的角度來(lái)看，自2010年開(kāi)始，商用車(chē)板塊的利潤率一直處于下滑局面。其中，重卡企業(yè)下行尤為明顯，一些主要的重卡生產(chǎn)廠(chǎng)商利潤率甚至不足1%，這樣的局面已經(jīng)與行業(yè)05年和08年達到的行業(yè)底部相似。從歷史數據的角度來(lái)看，在05和08年之后，商用車(chē)企業(yè)利潤率均出現了較為明顯的反彈。而且因為商用車(chē)行業(yè)本身的特性，利潤率小幅的波動(dòng)對企業(yè)盈利也將有較為明顯的影響。因此，在度過(guò)本輪周期底部之后，

　　商用車(chē)企業(yè)的利潤也將迎來(lái)較為明顯的提升。

　　目前重卡保有量對應的均衡更新量在70萬(wàn)輛左右。目前年化銷(xiāo)量已低于該水平。

　　從目前重卡行業(yè)的情況測算，總的保有量約為420萬(wàn)輛，我們預計用于工程、物流和普通用途的分別占比35%、35%和30%，在3年、10年和10年的報廢年限假設之下，預計2012年重卡的均衡更換量為70萬(wàn)輛左右。但是從1－8月重卡的銷(xiāo)售情況來(lái)看，2012年的年化銷(xiāo)售量只能達到67萬(wàn)輛左右，已經(jīng)低于均衡更換量。這種情況在近十年中只在05年重卡行業(yè)處于低谷的時(shí)候出現過(guò)，其后重卡的銷(xiāo)售量便進(jìn)入了穩步提升的通道。當前這種低于均衡更換量的銷(xiāo)售水平無(wú)疑是難以持續的，重卡行業(yè)的銷(xiāo)售水平勢必有所回暖。[next]

　　商用車(chē)需求主要受投資和出口拉動(dòng)，復蘇先于乘用車(chē)

　　促進(jìn)投資、鼓勵出口的政策導向將使得商用車(chē)板塊提前復蘇。2011年以來(lái)的經(jīng)濟降溫，使得固定資產(chǎn)投資增速顯著(zhù)放緩，投資不振拖累整個(gè)行業(yè)銷(xiāo)量大幅下滑，以至商用車(chē)板塊逐步探入行業(yè)谷底。近兩個(gè)月以來(lái)，一系列通過(guò)提升投資刺激經(jīng)濟的政策將帶來(lái)大量新增的投資項目和復工的基建項目?；厣墓潭ㄙY產(chǎn)投資額構成了商用車(chē)板塊的下游需求，將帶動(dòng)商用車(chē)板塊銷(xiāo)量的整體提升；對于宏觀(guān)指標彈性更大的重卡、輕卡，其效果將更為明顯。商用車(chē)板塊的復蘇將受益于國家提振經(jīng)濟的政策路徑。

　　中國經(jīng)濟增長(cháng)短期依然靠投資和出口

　　"穩增長(cháng)"力度逐漸加大，復蘇跡象顯現。自10年以來(lái)，經(jīng)濟動(dòng)能呈現弱勢，PMI和工業(yè)品增加值持續走低。5月中旬，溫總理就曾明確指出"將穩增長(cháng)放在更為重要的地位"。從2012年九月份開(kāi)始，國家顯著(zhù)增加了宏觀(guān)政策調控的力度，5、6兩日，發(fā)改委接連批復60個(gè)基建項目，8日，在俄羅斯舉行的亞太經(jīng)合組織(APEC)會(huì )議上，胡主席明確向世界宣布了中國新一輪經(jīng)濟政策的綱領(lǐng)性方案，"穩增長(cháng)"成為其鮮明的主題。

　　從我國宏觀(guān)調控的一貫路徑來(lái)看，投資將仍然為提振經(jīng)濟增長(cháng)的主角。在我國的GDP支出法構成中消費占比過(guò)低，因此一直以來(lái)，希望通過(guò)促進(jìn)消費，拉動(dòng)內需來(lái)實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)的方案呼聲很高。但是在我國現行的經(jīng)濟體制之下，這一點(diǎn)在短期內恐怕難以實(shí)現。因此，在穩增長(cháng)需求日益提升的情況下，加大投資力度就成為政策首選而通過(guò)出口減稅、退稅等政策鼓勵對外貿易無(wú)疑也是中央的另一政策選擇。

　　新增固定資產(chǎn)投資對重卡銷(xiāo)量的提升作用取決于行業(yè)內已有存貨數量。從歷史數據來(lái)看，在2011年之前，固定資產(chǎn)投資周期略微領(lǐng)先于重卡銷(xiāo)量波動(dòng)周期，體現出新增固定資產(chǎn)投資對于重卡的銷(xiāo)售確實(shí)有著(zhù)明顯的拉動(dòng)作用。但是，在2011年固定資產(chǎn)投資的高峰卻沒(méi)有帶來(lái)相應的重卡銷(xiāo)售增長(cháng)。其主要原因在于：09年末，受"四萬(wàn)億"刺激形成的重卡銷(xiāo)售高峰使工程企業(yè)囤積了相當數量的重卡存貨。因此，11年初的新增固定資產(chǎn)投資只是提升了重卡行業(yè)的存貨利用率，卻沒(méi)有形成銷(xiāo)售增量。因此，投資增量能否帶來(lái)銷(xiāo)量提升取決于行業(yè)內部重卡存貨數量。

　　重卡存貨報廢周期與"國IV標準"決定了重卡存貨處于低位。從重卡銷(xiāo)量的波動(dòng)周期來(lái)看，其銷(xiāo)售增速呈現出明顯的周期性波動(dòng)，波動(dòng)周期長(cháng)度為3年，分別在04年、07年和10年達到了銷(xiāo)量的高峰。以三年為周期波動(dòng)主要是由于普通工程用途重卡的報廢時(shí)限為3年。于是，09年末10年初銷(xiāo)售高峰所囤積的存貨，需要在2013年初進(jìn)行更新。而且考慮到2013年將施行的"國IV標準"，勢必帶來(lái)重卡存量的大換血，推動(dòng)重卡銷(xiāo)量的回升。

　　穩增長(cháng)政策力度加強帶來(lái)新增固定資產(chǎn)投資，加之存貨消耗殆盡，共同推動(dòng)重卡銷(xiāo)量增長(cháng)。從2012年八月份開(kāi)始，發(fā)改委新批復基建項目不斷增長(cháng)。投資項目數量的提升將帶來(lái)固定資產(chǎn)投資額的回暖。而且根據以三年為波動(dòng)周期的存貨儲量，13年需要對存貨進(jìn)行更換。行業(yè)下游需求提升加之行業(yè)內部存貨不足，重卡銷(xiāo)量勢必迎來(lái)顯著(zhù)回升。

　　國內市場(chǎng)競爭白熱化，重卡出口成為藍海。2011、2012年經(jīng)濟下行風(fēng)險加大，導致重卡行業(yè)下游需求萎縮明顯，國內重卡市場(chǎng)競爭愈發(fā)激烈。而亞洲及非洲和拉丁美洲的發(fā)展中國家正處于依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的階段，大量的基礎設施建設項目為中國的重卡廠(chǎng)商提供了重要的下游需求。而我國生產(chǎn)的重卡有著(zhù)良好的性?xún)r(jià)比和適應惡劣工況能力，這一點(diǎn)是迎合發(fā)展中國家基本需求的。因此，海外市場(chǎng)逐漸成為我國重卡生產(chǎn)廠(chǎng)商的重要銷(xiāo)售方向。

　　出口減稅政策將有效增加重卡廠(chǎng)商盈利空間。我國重卡行業(yè)一直處于總量巨大，利潤不足的局面，這一點(diǎn)對于重卡廠(chǎng)商支出研發(fā)費用、實(shí)現產(chǎn)品升級是不利的。而出口減稅政策有效地降低了海外貿易市場(chǎng)的交易成本。在售價(jià)不變的情況下，增加了重卡廠(chǎng)商的利潤空間。從長(cháng)期來(lái)看，鼓勵出口的政策對于重卡廠(chǎng)商走向世界，樹(shù)立品牌，是有著(zhù)積極意義的。

　　鼓勵出口政策將幫助重卡廠(chǎng)商在海外市場(chǎng)贏(yíng)得更大份額?？紤]我國重卡主要出口到東南亞和非洲的發(fā)展中國家，這些國家的基本國情決定了其在商品選擇過(guò)程中會(huì )更多考慮性?xún)r(jià)比。我國重卡本身已經(jīng)具備了性?xún)r(jià)比高的優(yōu)勢，而出口減稅政策將使得我國廠(chǎng)商在價(jià)格競爭中有更大的斡旋空間，這一點(diǎn)可以幫助重卡廠(chǎng)商贏(yíng)得更大的價(jià)格優(yōu)勢，從而進(jìn)一步占據市場(chǎng)份額。[next]

　　商用車(chē)需求回暖領(lǐng)先于乘用車(chē)

　　國內通過(guò)宏觀(guān)政策刺激經(jīng)濟增長(cháng)的傳導路徑?jīng)Q定了商用車(chē)的復蘇將早于乘用車(chē)。一直以來(lái)，在短期內刺激經(jīng)濟增長(cháng)都是通過(guò)寬松的財政、貨幣政策來(lái)拉動(dòng)投資；通過(guò)出口退稅、減稅政策來(lái)推動(dòng)出口，從而帶動(dòng)GDP實(shí)現增長(cháng)。投資和出口總量的提升將直接帶來(lái)商用車(chē)需求的增加，而只有在GDP回升之后，居民可支配收入增加，消費才得以提升，進(jìn)而乘用車(chē)需求增加。因此，在經(jīng)濟復蘇的過(guò)程中，商用車(chē)需求的回暖往往領(lǐng)先于乘用車(chē)。

　　國產(chǎn)商用車(chē)出口潛力巨大

　　盡管?chē)鴥壬逃密?chē)需求受宏觀(guān)經(jīng)濟影響出現下滑，但近年來(lái)重卡出口仍保持快速增長(cháng)。發(fā)展中國家新增投資旺盛，商用車(chē)需求不斷提升，且市場(chǎng)競爭并不充分，對國產(chǎn)商用車(chē)企業(yè)來(lái)說(shuō)是重大機遇。憑借出色的性?xún)r(jià)比，不斷提升的規模優(yōu)勢和技術(shù)水平，以及逐漸完善的銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò )，我們認為國產(chǎn)商用車(chē)有望復制在國內的成功經(jīng)驗，出口具備較大增長(cháng)潛力，海外市場(chǎng)份額將持續提升。濰柴動(dòng)力（000338.CH/2338.HK）和中國重汽（000951.CH）都有望成為重卡出口的龍頭企業(yè)。]

　　發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展還是遵循"投資先行"的邏輯

　　經(jīng)濟總量增長(cháng)依賴(lài)于資本存量積累。從經(jīng)濟增長(cháng)的規律來(lái)看，一個(gè)經(jīng)濟體長(cháng)期的生產(chǎn)水平是被資本存量、勞動(dòng)力存量和技術(shù)結構因素決定的。用1979年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲獎?wù)遅illiamArthurLewis的話(huà)講：經(jīng)濟發(fā)展的最核心問(wèn)題是加快資本積累。從人類(lèi)社會(huì )20世紀的經(jīng)濟發(fā)展歷程來(lái)看，經(jīng)濟總量的增長(cháng)往往來(lái)源于資本存量的增長(cháng)。60年代，較高的儲蓄率為香港、臺灣地區、新加坡、韓國帶來(lái)了投資，實(shí)現了快速的資本積累，最終實(shí)現了亞洲四小龍經(jīng)濟騰飛的神話(huà)。所以，對當今的發(fā)展中國家而言，增加投資，實(shí)現資本積累，是其經(jīng)濟發(fā)展的第一要務(wù)。

　　1、發(fā)展中國家依靠投資實(shí)現GDP增長(cháng)。

　　資本存量增量是被投資額所決定的。投資是新資本形成的方式，去除舊資本的折舊，也就形成了資本存量的變化量。對于發(fā)展中國家而言，其經(jīng)濟發(fā)展具有后發(fā)優(yōu)勢，這種優(yōu)勢一方面來(lái)源于技術(shù)層面上對發(fā)達國家的模仿，更重要的是其資本存量的增長(cháng)還有著(zhù)很大的空間。中國當前的資本存量只有15萬(wàn)億美元相當于美國的三分之一，也就是說(shuō)在很長(cháng)的時(shí)間內中國依然可以通過(guò)投資拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。而且對發(fā)展中國家而言，更多的鐵路、公路和基礎設施建設可以帶來(lái)更好的發(fā)展環(huán)境和更高的生活水平，同時(shí)也為未來(lái)的經(jīng)濟發(fā)展蓄力。

　　2、我國重卡出口的主要發(fā)展中國家新增投資需求旺盛。

　　發(fā)展中國家固定資產(chǎn)投資需求旺盛。從中國重卡廠(chǎng)商當前的出口形勢來(lái)看，出口的主要方向是亞洲和非洲的發(fā)展中國家，包括：阿爾及利亞、越南、俄羅斯，哈薩克斯坦等。這些國家的基礎設施建設大都并不完備，有著(zhù)大量的固定資產(chǎn)投資機會(huì )來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，同時(shí)也形成了我國重卡廠(chǎng)商的下游需求。

　　3、海外市場(chǎng)仍以歐美品牌為主，中國重卡發(fā)展潛力巨大。

　　中國商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)規模位居世界前列，但主要市場(chǎng)仍然集中于國內。從重型商用車(chē)的銷(xiāo)量來(lái)看，東風(fēng)、一汽、中國重汽分列世界的第一、第三和第四位，但是其銷(xiāo)售對象仍然集中于國內市場(chǎng)。我國經(jīng)濟的持續增長(cháng)和"四萬(wàn)億"刺激計劃為商用車(chē)廠(chǎng)商帶來(lái)了巨大的下游需求，從而使得重卡廠(chǎng)商缺乏探索國際市場(chǎng)的動(dòng)力。但是自11年以來(lái)，經(jīng)濟面臨下行風(fēng)險，國際市場(chǎng)成為了中國重卡廠(chǎng)商拓展銷(xiāo)售渠道的重要方向。

　　國際巨頭占據大量市場(chǎng)份額，中國廠(chǎng)商市場(chǎng)份額有望提升。國際商用車(chē)龍頭幾乎都面向全球市場(chǎng)銷(xiāo)售，具有著(zhù)完備的國際銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )和先進(jìn)的售后服務(wù)體系，已經(jīng)占據了新興發(fā)展中國家大量的市場(chǎng)份額。而我國當前真正能走出國門(mén)開(kāi)拓海外市場(chǎng)的企業(yè)還不多。但是，現有的商用車(chē)國際龍頭大都產(chǎn)品價(jià)格高昂，這與其高額的研發(fā)費用和維護銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )的費用不無(wú)關(guān)系，我國廠(chǎng)商有望通過(guò)其低廉的價(jià)格和較高的性?xún)r(jià)比與之競爭，從而形成市場(chǎng)份額增量。[next]

　　中國商用車(chē)更適合發(fā)展中國家需求，有望復制在國內的成功經(jīng)驗

　　國際市場(chǎng)中的新增商用車(chē)需求主要來(lái)源于發(fā)展中國家，中國制造更加符合發(fā)展中國家國情。工業(yè)化水平是固定資產(chǎn)投資增量的決定性因素。部分非洲國家毫無(wú)工業(yè)化基礎，無(wú)法形成有效商用車(chē)需求；北非、東南亞和西亞國家大都處于工業(yè)化初期和中期，形成的商用車(chē)需求較大；南美國家已處于工業(yè)化中后期，可以形成一定的商用車(chē)需求，但是已經(jīng)不及亞洲國家。其他歐洲美洲發(fā)達國家工業(yè)化進(jìn)程已經(jīng)基本完成，需求來(lái)源于已有商用車(chē)的更新，新增需求十分有限。由于新增商用車(chē)需求主要由發(fā)展中國家貢獻，"中國制造"低價(jià)格、低成本、低配置，更為適合發(fā)展中國家國情，有望在海外復制國內成功經(jīng)驗。

　　1、價(jià)格低、超載能力強、油品適應力強。

　　中國廠(chǎng)商最為明顯的競爭優(yōu)勢就是其低廉的價(jià)格和較高的性?xún)r(jià)比，這一點(diǎn)在資本并不充裕的發(fā)展中國家顯得格外重要。中國本身是發(fā)展中國家，在中國市場(chǎng)生存的經(jīng)驗也同樣適用于其他發(fā)展中國家，比如，物流行業(yè)中普遍存在實(shí)際載重量超過(guò)額定載重量的情況，要求卡車(chē)具備超額載重能力；以及所用柴油等級較次，要求卡車(chē)發(fā)動(dòng)機對于次等級柴油具備良好的適應性。這些中國商用車(chē)所具備的優(yōu)勢對發(fā)展中國家而言都是十分實(shí)用的，這些實(shí)用功能和低廉的價(jià)格將幫助中國商用車(chē)在發(fā)展中國家市場(chǎng)占據一席之地。

　　2、中國廠(chǎng)商產(chǎn)銷(xiāo)規模不斷提升，規模效應顯現。

　　2011年雖然商用車(chē)市場(chǎng)需求下滑，但產(chǎn)量仍達到393.4萬(wàn)輛，規模僅次于美國。而且美國絕大部分產(chǎn)銷(xiāo)來(lái)自于皮卡，因此實(shí)際商用車(chē)規模不及中國。從重卡銷(xiāo)量來(lái)看，我國的重卡銷(xiāo)量已經(jīng)占據世界重卡銷(xiāo)量的半壁江山。中國的巨大市場(chǎng)規模幫助中國的商用車(chē)廠(chǎng)商形成了有效的規模經(jīng)濟，在產(chǎn)品質(zhì)量相同的情況下，中國廠(chǎng)商可以憑借其規模效應擁有更低的成本，從而在海外競爭中占據價(jià)格優(yōu)勢。

　　3、中國排放標準已與國際趨同，并領(lǐng)先于其他發(fā)展中國家。

　　從排放標準來(lái)看，我國的國Ⅲ標準與歐III標準完全相同，而明年即將實(shí)施的國IV標準與歐IV標準也基本一致。從污染物的排放量角度，雖然我國現行標準難以達到歐洲現行EUROV和美國現行EPA10的水準，但是已經(jīng)可以滿(mǎn)足印度現行BharatStageIII和俄羅斯現行EUROIII的要求。我國廠(chǎng)商的尾氣處理技術(shù)雖然難以達到發(fā)達國家的標準，但是針對我國的商用車(chē)出口市場(chǎng)主要為發(fā)展中國家，我國的污染物排放標準可以順利與其接軌。

　　考慮到隨著(zhù)我國經(jīng)濟水平的提升，相應的排放標準也將進(jìn)一步提高，促使國內廠(chǎng)商增加研發(fā)投資，促進(jìn)技術(shù)升級，這對其日后在更為高端的商用車(chē)市場(chǎng)進(jìn)行競爭，無(wú)疑是有利的。

　　4、服務(wù)網(wǎng)絡(luò )不斷完善，海外基地建立。

　　新興發(fā)展中國家大都處于工業(yè)化發(fā)展初期，其本身的工業(yè)基礎較為薄弱，自行完成整車(chē)維修、零件替換的能力較差，這也就決定了市場(chǎng)對于供應商服務(wù)的依賴(lài)性較高。而我國汽車(chē)產(chǎn)業(yè)出口所大多采用整車(chē)出口形式，難以確保服務(wù)的有效性和及時(shí)性。通過(guò)建設海外基地，可以完善商用車(chē)廠(chǎng)商的國際服務(wù)網(wǎng)絡(luò )，從而提升下游客戶(hù)的滿(mǎn)意度。而且便于充分了解當地市場(chǎng)，形成更為本土化的產(chǎn)品供給。從整車(chē)出口到建立海外基地的成長(cháng)路徑也符合國際商用車(chē)龍頭企業(yè)的成長(cháng)軌跡，為我國商用車(chē)廠(chǎng)商與國際品牌競爭奠定基礎。

　　5、商用車(chē)作為生產(chǎn)工具，品牌意識較為薄弱，中國企業(yè)優(yōu)勢更明顯。

　　從我國的汽車(chē)市場(chǎng)來(lái)看，自主品牌的乘用車(chē)市場(chǎng)份額不及三分之一，卻占據了商用車(chē)的全部市場(chǎng)。究其原因，商用車(chē)是生產(chǎn)工具而乘用車(chē)是個(gè)人財產(chǎn)，生產(chǎn)工具作為一種資本，重要的是產(chǎn)生資本增殖的能力，也就是商用車(chē)的性?xún)r(jià)比；相比之下，品牌的重要性被削弱。我國的商用車(chē)品牌在知名度等各方面都不及戴姆勒等國際品牌，但是商用車(chē)市場(chǎng)的市場(chǎng)特性決定了這種品牌上的差異并非至關(guān)重要。特別是在發(fā)展中國家，本身處于資本不足的狀態(tài)，對經(jīng)濟增長(cháng)的渴望必然使其選擇時(shí)更加傾向于考察性?xún)r(jià)比，而性?xún)r(jià)比正式中國商用車(chē)的長(cháng)處所在。因此，即使品牌處于劣勢，我們依然認為中國商用車(chē)在發(fā)展中國家市場(chǎng)的競爭中處于優(yōu)勢。

　　中國重卡出口增速將維持30%增長(cháng)，銷(xiāo)量占比將超過(guò)30%

　　未來(lái)重卡市場(chǎng)增量主要在新興國家，中國重卡優(yōu)勢將推動(dòng)出口快速增長(cháng)。目前新興市場(chǎng)重卡需求已經(jīng)超過(guò)歐美傳統發(fā)達國家，未來(lái)市場(chǎng)增量仍主要集中在這些發(fā)展中國家。我們預計未來(lái)3年新興市場(chǎng)份額占比將提升11個(gè)百分點(diǎn)，達到全球重卡需求的57%。中國重卡憑借性?xún)r(jià)比等諸多方面優(yōu)勢，以及不斷完善的海外營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò )，出口有望實(shí)現30%的快速增長(cháng)，將成為中國重卡企業(yè)增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。而出口占比將從目前的10%左右提升至30%以上。目前國內重卡出口份額較大的公司包括中國重汽、陜重汽、東風(fēng)集團、一汽解放以及福田汽車(chē)等。此外，華菱近年來(lái)出口增長(cháng)也較快。中國重卡出口將為相關(guān)企業(yè)帶來(lái)長(cháng)期的發(fā)展空間。