近日，江鈴汽車(chē)公司公告中期業(yè)績(jì)快報，上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入92.22億元，同比增長(cháng)20.14%;實(shí)現凈利潤10.79億元，同比增長(cháng)3.53%;實(shí)現每股收益1.25元。

　　受成本、稅收等影響利潤增幅明顯放緩公司的銷(xiāo)售收入增長(cháng)基本與銷(xiāo)量增速同步，凈利潤增速明顯放緩。我們認為業(yè)績(jì)下降的主要原因是教育附加費與城市建設稅的征收帶來(lái)的稅費增加;以及部分車(chē)型調價(jià)、原材料價(jià)格的提升帶來(lái)的毛利率的下滑。

　　輕卡市場(chǎng)受到中小企業(yè)需求放緩的影響公司上半年銷(xiāo)售汽車(chē)10.53萬(wàn)輛，同比增長(cháng)19.17%;其中全順?shù)N售3萬(wàn)輛，同比增長(cháng)18.88%;卡車(chē)銷(xiāo)售3.83萬(wàn)輛，同比增長(cháng)12.02%;皮卡銷(xiāo)售3.71萬(wàn)輛，同比增長(cháng)27.86%。從上半年兩個(gè)季度銷(xiāo)售情況看，受到信貸收緊的影響中小企業(yè)購車(chē)需求明顯放緩，公司的產(chǎn)品銷(xiāo)量增幅也明顯放緩，二季度公司銷(xiāo)售汽車(chē)4.99萬(wàn)輛，同比僅增長(cháng)5.95%。

　　基于良好的成本控制能力與新產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展，維持“買(mǎi)入”評級基于對目前經(jīng)濟環(huán)境的判斷，我們下調對全順以及輕卡全年的銷(xiāo)量預計;公司的新產(chǎn)品N350目前處于市場(chǎng)導入期，我們判斷該產(chǎn)品會(huì )在下半年逐步放量。我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為2.40元、2.75元、3.13元?；竟玖己玫某杀究刂颇芰σ约拔磥?lái)新產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展，我們維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：新車(chē)銷(xiāo)售低于我們的預期，市場(chǎng)的系統性風(fēng)險。