點(diǎn)評：

　　公司毛利率下滑。上半年，公司總共銷(xiāo)售整車(chē)10.5萬(wàn)輛，同比增長(cháng)19%，其中福特品牌商用車(chē)，JMC品牌卡車(chē)和JMC品牌皮卡及SUV的銷(xiāo)量分別為3.0萬(wàn)輛、3.8萬(wàn)輛和3.7萬(wàn)輛，分別同比增長(cháng)18.9%、12.0%和21.1%。公司在銷(xiāo)量強勁增長(cháng)的同時(shí)，凈利潤僅小幅增長(cháng)3.5%，銷(xiāo)量和利潤增速呈現明顯的不匹配，我們認為主要原因是部分車(chē)型調整價(jià)格、以及持續高位的原材料價(jià)格造成了公司毛利率下滑。

　　二季度現疲軟，一季度業(yè)績(jì)遭侵蝕。公司二季度銷(xiāo)售狀況出現疲軟態(tài)勢，除皮卡及SUV繼續保持25%以上的強勁增速外，福特商用車(chē)僅同比小幅增長(cháng)3.5%，JMC輕卡同比下滑7.3%，二季度整體銷(xiāo)量同比增長(cháng)6.0%，相比一季度34.2%的增速明顯放緩。受銷(xiāo)量增速趨緩和綜合毛利率下降影響，公司二季度凈利率較上年同期下降7.9個(gè)百分點(diǎn)，我們下調公司2010年整車(chē)銷(xiāo)量預期，預計全年增速在18%左右。

　　SUV壯大產(chǎn)品陣營(yíng)，銷(xiāo)量緩慢釋放。公司一直立足于商用車(chē)中高端市場(chǎng)，2010年開(kāi)始調整發(fā)展戰略，憑借SUV進(jìn)軍乘用車(chē)市場(chǎng)，積極拓展市場(chǎng)空間。2010年底，公司推出柴油版SUV馭勝，該車(chē)目前正處在市場(chǎng)培育期。雖然馭勝目前很難和市場(chǎng)主流SUV競爭，但公司柴油版SUV動(dòng)力強勁，且相比同功率汽油SUV節油30%以上，加上背后福特集團強大的技術(shù)和管理支持，馭勝將逐步打開(kāi)市場(chǎng)，預計2011年銷(xiāo)售在8000輛左右。

　　產(chǎn)能瓶頸將緩解。公司設計產(chǎn)能10萬(wàn)輛，2011年上半年公司產(chǎn)銷(xiāo)規模就在10萬(wàn)輛以上，產(chǎn)能不足約束業(yè)績(jì)提升。公司正通過(guò)技術(shù)改造提升產(chǎn)能，預計2011年產(chǎn)能規模將擴大到24萬(wàn)輛左右。同時(shí)，為了更好的應對未來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)規模的擴大，公司投資21億元新建小藍基地，項目將于2013年完成，最大產(chǎn)能將達到30萬(wàn)輛左右。屆時(shí)，公司總產(chǎn)能將突破60萬(wàn)輛，產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題徹底得到解決。