2024年上半年，在行業(yè)持續調整和外部宏觀(guān)環(huán)境轉弱的背景下，中集車(chē)輛(301039.SZ)展現了強大的韌性和穩健的經(jīng)營(yíng)能力，市場(chǎng)競爭力持續增強。

"星鏈計劃"作為公司第三次創(chuàng )業(yè)的重要戰略，通過(guò)創(chuàng )新設計、技術(shù)應用、組織變革和資源配置優(yōu)化，有效提升了公司的核心競爭力。該計劃自年初頂層設計完成后，迅速推進(jìn)并深入實(shí)施，公司在生產(chǎn)效率提升、市場(chǎng)拓展方面均取得顯著(zhù)成效：具體而言，中集車(chē)輛通過(guò)數字化轉型，優(yōu)化了從采購到生產(chǎn)的全流程，提高了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。同時(shí)，公司推廣模塊化產(chǎn)品，降低了產(chǎn)品種類(lèi)，提高了生產(chǎn)標準化程度，加快了市場(chǎng)響應速度。此外，組織結構的優(yōu)化也提升了決策效率和執行力，使公司能夠更好地應對市場(chǎng)變化。著(zhù)眼未來(lái)，中集車(chē)輛將繼續堅持技術(shù)創(chuàng )新和組織改革，不斷提升自身競爭力，持續打造新質(zhì)生產(chǎn)力，以適應宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)，中集車(chē)輛有望引領(lǐng)半掛車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段。

上半年毛利率達到14.91%，維持向上抬升趨勢

據公告所示，中集車(chē)輛2024年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入107.00億元人民幣(單位下同)，實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.63億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為5.51億元。同時(shí)，公司披露了2024年中期利潤分配預案：以18.74億股為基數，擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利2.80元(含稅)。盡管凈利潤受到北美業(yè)務(wù)回歸常態(tài)水平和上年同期高基數投資收益的影響，凈利潤有所回調，但公司盈利質(zhì)量的核心指標——毛利率，卻以卓越表現搶眼奪目。上半年，公司毛利率達到14.91%，這一數據不但超過(guò)了過(guò)去三年同期的平均毛利率13.53%，也大致的反映出中集車(chē)輛在2021-2024年上半年期間毛利率維持整體向上抬升趨勢，顯示了公司在精細化管理和產(chǎn)品定價(jià)方面的優(yōu)勢。毛利率維持向上抬升趨勢，是中集車(chē)輛在生產(chǎn)、產(chǎn)品與市場(chǎng)三方面努力的成果。公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng )新提升效率，優(yōu)化產(chǎn)品結構滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，并精準定位市場(chǎng)。這些努力為公司可持續發(fā)展奠定了堅實(shí)基礎，鞏固了行業(yè)領(lǐng)先地位。

剖析中集車(chē)輛的三大阿爾法增長(cháng)點(diǎn)

Wind數據顯示，近一年以來(lái)總計8位分析師給予中集車(chē)輛"買(mǎi)入"或"增持"評級，從一致性預期來(lái)判斷，行業(yè)分析師"清一色"對該公司未來(lái)發(fā)展傳遞出相似的積極看法或觀(guān)點(diǎn)。
在行業(yè)整體及外部環(huán)境尚無(wú)明顯回暖跡象的背景下，分析師們的樂(lè )觀(guān)并非基于行業(yè)大勢的貝塔效應，而是源自中集車(chē)輛自身所獨有的阿爾法優(yōu)勢——即超越市場(chǎng)的獨特競爭力。從邏輯上來(lái)看，筆者歸納總結為以下幾點(diǎn)：第一，中集車(chē)輛在半掛車(chē)及專(zhuān)用車(chē)上裝領(lǐng)域，無(wú)論在整個(gè)大賽道還是在多個(gè)細分賽道，公司均有著(zhù)無(wú)可匹敵的超強競爭優(yōu)勢。根據《Global Trailer》發(fā)布的《2023年全球半掛車(chē)OEM排名榜單》，中集車(chē)輛被評選為全球排名第一的半掛車(chē)生產(chǎn)制造商，連續十一年位居榜首。2024上半年，中集車(chē)輛各業(yè)務(wù)集團繼續在各自細分賽道取得市場(chǎng)領(lǐng)先地位：星鏈燈塔先鋒集團，在中國及"一帶一路"市場(chǎng)，通過(guò)模塊化產(chǎn)品升級迭代和訂單中心運營(yíng)優(yōu)化，實(shí)現了銷(xiāo)量和收入的逆勢增長(cháng)，中國市場(chǎng)份額連續五年位列第一。強冠業(yè)務(wù)集團，通過(guò)技術(shù)創(chuàng )新和營(yíng)銷(xiāo)模式創(chuàng )新，如頭掛一體化混動(dòng)半掛牽引攪拌車(chē)的研發(fā)，在罐車(chē)市場(chǎng)不斷鞏固其市場(chǎng)領(lǐng)導地位。北美業(yè)務(wù)，實(shí)施"大白熊計劃"，積極探索北美冷藏半掛車(chē)全球供應鏈新發(fā)展格局，深化本地化經(jīng)營(yíng)。歐洲及其他業(yè)務(wù)，通過(guò)優(yōu)化制造流程和柔性化產(chǎn)線(xiàn)，提升了生產(chǎn)效率。SDC公司在英國市占率穩居第一，LAG公司保持在歐洲罐車(chē)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。專(zhuān)用車(chē)上裝業(yè)務(wù)，位居中國自卸車(chē)改裝行業(yè)前列，通過(guò)精益管理和新能源產(chǎn)品的布局，該業(yè)務(wù)在城市渣土車(chē)市場(chǎng)實(shí)現了顯著(zhù)的市場(chǎng)占有率提升。同時(shí)，中集車(chē)輛亦開(kāi)拓新能源和自動(dòng)駕駛場(chǎng)景下的創(chuàng )新商業(yè)模式，推進(jìn)其在自動(dòng)無(wú)人駕駛卡車(chē)以及新能源智能物流運輸領(lǐng)域的先行戰略布局。

第二，中集車(chē)輛基于多個(gè)細分賽道的領(lǐng)先優(yōu)勢，造就了其多元化及國際化的增長(cháng)來(lái)源。與那些依賴(lài)單一業(yè)務(wù)來(lái)源的企業(yè)不同，中集車(chē)輛依托多個(gè)業(yè)務(wù)集團的增長(cháng)潛力，這些潛力在不同的時(shí)間段內先后釋放，為公司業(yè)務(wù)規模的穩健擴張與可持續性增長(cháng)奠定了堅實(shí)的基礎。在2024上半年，中集車(chē)輛各業(yè)務(wù)集團收入占比如下圖所示。能夠快速捕捉到的一點(diǎn)是，北美業(yè)務(wù)收入占比錄得35.8%，遠低于去年同期46.9%，也低于去年年末錄得的43.3%。值得注意的是，盡管上半年處于高景氣的北美業(yè)務(wù)逐步回歸常態(tài)化，但公司內部展示出了其他內生增長(cháng)力。這主要體現在星鏈燈塔先鋒集團和強冠業(yè)務(wù)集團快速攀升的業(yè)績(jì)補位，以及歐洲及其他業(yè)務(wù)守住基本盤(pán)，澳洲市場(chǎng)異軍突起。這也是公司收入及盈利能夠持續展現韌性的重要原因。

第三點(diǎn)則是，構建新質(zhì)生產(chǎn)力將為中集車(chē)輛整體競爭力注入源源不斷的動(dòng)力。

關(guān)于未來(lái)如何構建并強化自身的新質(zhì)生產(chǎn)力，中集車(chē)輛將緊密遵循其戰略規劃，針對各個(gè)業(yè)務(wù)集團的具體需求與側重點(diǎn)，采取差異化、精準化的策略。

對星鏈燈塔先鋒集團而言，關(guān)鍵在于"星鏈計劃"持續快速推進(jìn)，加速推動(dòng)半掛車(chē)生產(chǎn)組織的結構性改革，抓住新一輪交通運輸設備"以舊換新"政策窗口期，實(shí)現國內半掛車(chē)業(yè)務(wù)突破性增長(cháng)；對強冠業(yè)務(wù)集團來(lái)說(shuō)，則是要積極推動(dòng)產(chǎn)品模塊化，并開(kāi)拓海外市場(chǎng)，孵化創(chuàng )新業(yè)務(wù)，壯大第二增長(cháng)曲線(xiàn)。；對北美業(yè)務(wù)而言，重點(diǎn)將放在恢復集裝箱骨架車(chē)營(yíng)運交付，落地戰略規劃，推進(jìn)北美冷藏半掛車(chē)業(yè)務(wù)升級；歐洲及其他業(yè)務(wù)將發(fā)揮全球供應鏈優(yōu)勢，完善LoM制造工廠(chǎng)布局，提高生產(chǎn)效率，同時(shí)探索新業(yè)務(wù)與產(chǎn)品，擁抱新發(fā)展機遇；專(zhuān)用車(chē)上裝業(yè)務(wù)將保持細分市場(chǎng)頭部位置，聚焦降本增效，發(fā)揮LTP+LoM交付優(yōu)勢，提升市占率及盈利水平。

打造新質(zhì)生產(chǎn)力，實(shí)現周期穿越

關(guān)于中集車(chē)輛未來(lái)新質(zhì)生產(chǎn)力的打造路徑，最新一期的業(yè)績(jì)公告中也帶來(lái)了詳盡的闡釋。經(jīng)過(guò)歸納總結，以下觀(guān)點(diǎn)可供投資者參考。

面對全球經(jīng)濟新常態(tài)和行業(yè)挑戰，中集車(chē)輛正通過(guò)新質(zhì)生產(chǎn)力的構建，從根本上擺脫行業(yè)低質(zhì)量競爭，實(shí)現從低質(zhì)量競爭向高質(zhì)量發(fā)展的跨越式轉型。能否成行？主要取決于公司未來(lái)能否在以下五點(diǎn)方面共同實(shí)現突破：

1)全面實(shí)施"星鏈計劃"：公司以"星鏈計劃"為核心，通過(guò)創(chuàng )新設計、技術(shù)革新、組織結構優(yōu)化和資源配置，提高生產(chǎn)效率和市場(chǎng)響應速度，鞏固和擴大了市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

2)深化新能源產(chǎn)品創(chuàng )新：建立新能源頭掛一體列車(chē)平臺，推動(dòng)電動(dòng)化研發(fā)，實(shí)現經(jīng)濟性、動(dòng)力性、安全性的全面提升，引領(lǐng)運輸模式創(chuàng )新。

3)跨洋經(jīng)營(yíng)效率提升：堅持"跨洋運營(yíng)，當地制造"戰略，深化全球供應鏈管理，吸引國際企業(yè)參與中國市場(chǎng)，提升跨洋經(jīng)營(yíng)效率。

4)強冠業(yè)務(wù)集團改革：?jiǎn)?dòng)"強冠雄起"計劃，推動(dòng)水泥攪拌車(chē)生產(chǎn)組織結構性改革，優(yōu)化產(chǎn)能資源配置，夯實(shí)罐車(chē)市場(chǎng)的領(lǐng)導地位。

5)升級組織發(fā)展的頂層設計：進(jìn)行頂層組織設計，構建企業(yè)治理架構，搭建技術(shù)總部，提升技術(shù)研發(fā)及創(chuàng )新能力，應對跨洋運營(yíng)挑戰，最終為全面打造新質(zhì)生產(chǎn)力提供組織保障。

綜合來(lái)看，中集車(chē)輛的這五個(gè)系列有力舉措分別對應著(zhù)市場(chǎng)適應性、技術(shù)創(chuàng )新能力、全球化戰略、資源配置效率及組織執行力等更加底層的核心能力。

第一，市場(chǎng)適應性。公司是否能夠準確把握市場(chǎng)需求，快速響應市場(chǎng)變化，是其戰略能否成功的關(guān)鍵。

第二，技術(shù)創(chuàng )新能力。持續的技術(shù)研發(fā)和創(chuàng )新是擺脫低質(zhì)量競爭、提升產(chǎn)品競爭力的核心。

第三，全球化戰略：在全球市場(chǎng)進(jìn)行有效布局，實(shí)現"跨洋經(jīng)營(yíng)，當地制造"，需要公司具備跨文化管理能力和全球資源整合能力。

第四、資源配置效率：優(yōu)化資源配置，提高生產(chǎn)和運營(yíng)效率，對于降低成本、提升盈利能力至關(guān)重要。

第五，組織執行力：組織結構的優(yōu)化和治理架構的完善需要強大的執行力來(lái)確保各項計劃的落地。

以上能力一旦被厘清并得到進(jìn)一步的匯總、歸因之后，不僅能夠幫助中集車(chē)輛重塑護城河，凝聚公司在新時(shí)代的核心競爭力，也將為半掛車(chē)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展樹(shù)立了新的標桿，預示著(zhù)公司將在新的發(fā)展階段繼續領(lǐng)跑行業(yè)，在長(cháng)周期內實(shí)現可持續發(fā)展及周期穿越。