1.新能源商用車(chē)滲透率持續攀升

1.1新能源商用車(chē)月度滲透率持續提升，行業(yè)掣肘有待解決

商用車(chē)銷(xiāo)量自2020年后整體承壓。根據中汽協(xié)數據，商用車(chē)自2020年后銷(xiāo)量成下滑態(tài)勢，2022年共實(shí)現銷(xiāo)量330萬(wàn)輛，同比下降31.1%，銷(xiāo)量整體承壓。商用車(chē)銷(xiāo)量主要受到疫情以及宏觀(guān)經(jīng)濟走弱拖累，同時(shí)近年國家為達成“雙碳”和“碳達峰”目標，加大了對傳統能源車(chē)型的淘汰，也令以傳統能源為主的商用車(chē)市場(chǎng)承壓。

2022年新能源商用車(chē)月度滲透率則呈現逆市上升態(tài)勢。銷(xiāo)量方面，新能源商用車(chē)在新能源購置稅刺激下仍逆市增長(cháng)。11月新能源商用車(chē)銷(xiāo)量達到3.5萬(wàn)輛，環(huán)比提升27.3%。滲透率方面，1月滲透率2.9%，年中受疫情擾動(dòng)，滲透率仍持續上升，至11月進(jìn)一步升至13.9%。

新能源商用車(chē)雖保持增長(cháng)勢能，但仍有掣肘因素制約行業(yè)發(fā)展。重卡方面，行業(yè)新能源轉型主要選擇換電路線(xiàn)，但目前行業(yè)純電重卡主要采用油改電平臺，專(zhuān)用化程度較低，同時(shí)行業(yè)電池標準尚未達成統一，換電站建設數量仍未能滿(mǎn)足行業(yè)需求。輕微卡方面，新能源輕微卡在載重、運距、應用場(chǎng)景以及運載貨物上仍待改善，同級別車(chē)型下，新能源輕微卡載重量更輕，運距適合城市短距運輸，應用場(chǎng)景也多以貨運平臺和租賃為主，比較適合輕拋類(lèi)貨物?？蛙?chē)方面，新能源客車(chē)需求主要由城市公交支持，新能源客車(chē)在公路客運和其他業(yè)務(wù)上仍不具備優(yōu)勢。以純電為例，2022年1-11月，新能源純電客車(chē)用途中用于城市公交的比例為77%。

按滲透率和車(chē)型分，客車(chē)引領(lǐng)商用車(chē)新能源轉型，貨車(chē)緊隨其后。2022年是商用車(chē)轉型大年，其中新能源輕客、微卡和重卡銷(xiāo)量同比實(shí)現翻倍增長(cháng)，漲幅分別為167.5%、130.6%和139.8%。在滲透率上，客車(chē)滲透率整體最高。具體來(lái)看，2022年大客、中客滲透率最高分別為76.4%和65.1%。中客、輕客滲透率提升最快，分別較2021年增加16.5pct和19.5pct。新能源貨車(chē)方面，銷(xiāo)量雖取得高速成長(cháng)，但滲透率仍維持低位，未來(lái)仍有上行空間。2022年輕卡、重卡新能源滲透率最高，分別為5.7%和5.2%，輕卡和重卡新能源滲透率在貨車(chē)中提升最快，較2021年提升3.3pct和4.5pct。

2022年迎來(lái)新能源商用車(chē)型密集推出，換電和燃料電池車(chē)型占比較去年提升。2022年全年工信部新能源車(chē)型推薦目錄共列入1966款新能源商用車(chē)型，較2021年的1320款同比增加48.9%。其中2022年全年換電和燃料電池車(chē)型共推出530款，較2021年增加233款，占比從2021年的22.5%提升至2022年27.0%。2022年新能源重卡也迎來(lái)車(chē)型密集上市，全年共推出14噸以上新能源重卡898款。

1.2新能源輕微卡、客車(chē)市場(chǎng)滲透率表現亮眼

商用車(chē)細分市場(chǎng)中，2022年新能源輕微卡實(shí)現高速增長(cháng)，滲透率創(chuàng )新高。銷(xiāo)量方面，2022年1-11月，輕微卡銷(xiāo)量為157.7萬(wàn)輛，同比下滑27.9%。新能源輕微卡銷(xiāo)量為8.1萬(wàn)輛，同比增長(cháng)68.5%，實(shí)現銷(xiāo)量逆市增長(cháng)。主要是由于新能源輕微卡購置稅以及車(chē)輛養護成本上較傳統燃油車(chē)型具備優(yōu)勢，對輕微卡市場(chǎng)中的價(jià)格敏感型用戶(hù)有吸引力。滲透率方面，輕微卡滲透率11月達到10.1%，隨著(zhù)經(jīng)濟進(jìn)一步復蘇，貨運需求改善將帶動(dòng)新能源滲透率進(jìn)一步提高。

客車(chē)銷(xiāo)量8月后重回上升趨勢，帶動(dòng)新能源客車(chē)滲透率提升。2022年1-11月，新能源客車(chē)實(shí)現銷(xiāo)量4.1萬(wàn)輛，同比增長(cháng)16.7%，11月滲透率達到21.9%，接近2021年12月高位。新能源客車(chē)銷(xiāo)量及滲透率提升主要受益于各大城市積極推動(dòng)城市公交能源轉型以及新能源客車(chē)購置稅優(yōu)惠以及疫情防控放松后經(jīng)濟復蘇。后續氫能源燃料電池客車(chē)車(chē)型的推出，客車(chē)續航里程進(jìn)一步提升，有望改變目前以城市公交為主的銷(xiāo)量結構，進(jìn)一步提升新能源客車(chē)滲透率。

1.3新能源重卡行業(yè)蓄勢待發(fā)，換電重卡銷(xiāo)量占比維持高位

新能源重卡銷(xiāo)量實(shí)現爆發(fā)式增長(cháng)，滲透率擺脫疫情影響重拾升勢。2022年新能源重卡實(shí)現銷(xiāo)量2.5萬(wàn)輛，同比增長(cháng)140.7%，實(shí)現爆發(fā)式增長(cháng)。新能源重卡滲透率在2021年實(shí)現快速提升，至2022年1月達到7.1%高位，后續受疫情防控影響，滲透率整體承壓。自2022年7月后，新能源重卡滲透率重回上升趨勢，至2022年11月達到6.2%。預計隨著(zhù)疫情防控放松以及經(jīng)濟活動(dòng)的進(jìn)一步恢復，以純電重卡為代表的新能源重卡滲透率有望在2023年年中超過(guò)2022年年初高點(diǎn)。

換電重卡成新能源重卡主流選擇，在銷(xiāo)量及滲透率層面均有亮眼表現。重卡在應用場(chǎng)景及技術(shù)上相對成熟，適合換電模式推廣應用。除長(cháng)途物流外，重卡大部分運輸線(xiàn)路相對固定，基本以點(diǎn)到點(diǎn)為主，且重卡對續航要求相對較低，因此換電站鋪設相對容易。表現在銷(xiāo)量及占比上，2022年換電重卡實(shí)現銷(xiāo)量1.2萬(wàn)臺，同比增長(cháng)272%。新能源重卡中，換電重卡銷(xiāo)量占比在2022年始終維持在45%以上，至2022年12月，換電重卡占比達到55%。換電重卡在成本及應用上具備優(yōu)勢，滲透率有進(jìn)一步上升空間。

1.4新能源商用車(chē)滲透率達到10%，行業(yè)將進(jìn)入需求爆發(fā)期

對比手機及新能源乘用車(chē)，新能源商用車(chē)處于需求爆發(fā)起點(diǎn)。行業(yè)滲透率有三個(gè)關(guān)鍵節點(diǎn)：10%、20%以及40%。滲透率達到10%，行業(yè)將從導入期邁入成長(cháng)期，行業(yè)增速將進(jìn)入新階段；達到20%，滲透率提升速度將進(jìn)一步加快；達到40%則意味著(zhù)行業(yè)進(jìn)入成熟期，行業(yè)需求逐步見(jiàn)頂。其中中國智能手機行業(yè)于2011年進(jìn)入20%滲透率加速關(guān)口，之后1-2年時(shí)間迅速突破40%滲透率節點(diǎn)進(jìn)入成熟期。新能源乘用車(chē)則在2021年滲透率達到10%邁入成長(cháng)期，行業(yè)需求還處于加速釋放階段。新能源商用車(chē)于2022年也邁入了10%的滲透率節點(diǎn)，預計未來(lái)數年將迎來(lái)新能源商用車(chē)需求爆發(fā)期。

2.政策護航新能源商用車(chē)發(fā)展

2.1國家層面經(jīng)歷多輪退補，對新能源商用車(chē)銷(xiāo)量影響有限

2023年新能源國補完全退出，新能源貨運商用車(chē)單車(chē)成本將提升。自2017年后，新能源商用車(chē)在補貼方案以及補貼上限穩定退坡。到2023年后，國家層面的新能源補貼政策將完全退出。以非公共領(lǐng)域和換電重卡普遍應用的寧德時(shí)代281.9kWh電池為例，2022年理論補貼金額為2.8萬(wàn)元。若以純電輕卡主要采用的90kWh電池為例，2022年理論補貼金額為1.0萬(wàn)元。國補完全退坡造成的新能源貨運商用車(chē)成本上升預計在1.0-2.8萬(wàn)元。

新能源客車(chē)過(guò)去數年補貼退坡速度較快，退坡對純電長(cháng)車(chē)影響較大。新能源客車(chē)國補包含度電補貼、補貼上限及財政補貼系數三部分。補貼金額為前兩者取小與后者相乘得出。過(guò)去數年新能源客車(chē)退補速度較快。以比亞迪純電客車(chē)K9為例，2020-2022年單車(chē)理論補貼金額為9/8.1/6.5萬(wàn)元，2021年-2022年補貼金額同比下滑10%和20%。2023年國補完全退坡預計將對非快充及快充類(lèi)長(cháng)客車(chē)產(chǎn)生較大影響，影響范圍在0.6-4.7萬(wàn)元，2023年后國補退坡影響將完全消失。

新能源商用車(chē)市場(chǎng)已逐漸消化國補退坡影響，能源轉型、路權開(kāi)放以及換電技術(shù)發(fā)展取代補貼成為銷(xiāo)量增長(cháng)主要因素。2017年后數年的銷(xiāo)量下滑，一方面來(lái)自于國補退坡帶來(lái)的吸引力下降，另一方面源于新能源車(chē)在續航以及應用場(chǎng)景上相對燃油車(chē)優(yōu)勢不大。2020年后新能源商用車(chē)銷(xiāo)量復蘇，表明市場(chǎng)驅動(dòng)因素已出現根本轉變，原因主要有三點(diǎn)：①在“雙碳”目標驅動(dòng)下，國家對國三及以下的柴油重卡政策逐步收緊，并加緊淘汰，支撐新能源商用車(chē)需求；②各大城市對新能源商用車(chē)給予更多路權優(yōu)惠，如擴大通行范圍、延長(cháng)通行時(shí)間等；③換電模式日漸成熟，落地場(chǎng)景逐漸豐富。

2.2地方政府鼓勵支持政策仍在，確保行業(yè)發(fā)展動(dòng)能

地方政府新能源商用車(chē)補貼仍有力度，補貼向新能源物流傾斜。與國補完全采用度電補貼不同，地方政府針對新能源車(chē)的補貼分為里程補貼、度電補貼以及購置補貼。里程補貼目標在于促進(jìn)城市貨運物流和城市配送，采取里程補貼城市包括廣東佛山、浙江臺州等。度電補貼則是地方政府根據新能源商用車(chē)電池容量給予購車(chē)者補貼，代表城市包括河南鄭州、浙江義烏等。購置補貼則是地方政府在用戶(hù)購車(chē)時(shí)所提供的一次性補貼，采用城市包括江蘇南通、貴州銅仁、遼寧沈陽(yáng)和上海市。在補貼主體上，地方政府補貼主要以企業(yè)為單位進(jìn)行。地方政府補貼政策雖保持力度，但新能源商用車(chē)市場(chǎng)需求推動(dòng)因素已發(fā)生根本改變，因此地方政府也在積極往改善新能源商用車(chē)使用環(huán)境的政策上發(fā)力。

地方政府新能源商用車(chē)鼓勵政策轉向路權優(yōu)惠，旨在提高新能源商用車(chē)城市使用便利度。新能源商用車(chē)受限于載重、續航里程，其應用場(chǎng)景主要在短途及城市內物流運輸。傳統商用車(chē)受限于排量、噪音等因素，其城市路權受到較大限制。因此面向新能源商用車(chē)的路權開(kāi)放政策能大幅提升新能源商用車(chē)使用吸引力。目前地方政府針對新能源商用車(chē)路權優(yōu)惠政策主要集中于放松限行、優(yōu)先發(fā)放貨運通行證和限定區域不限行。預計地方政府路權優(yōu)惠政策將促進(jìn)輕型新能源載貨商用車(chē)銷(xiāo)量增長(cháng)。

換電模式興起，各地換電基礎設施建設支持措施陸續出臺。換電模式最為普及的重卡，換電車(chē)型銷(xiāo)量在新能源重卡占比已接近50%，但換電基礎設施建設仍存在短板，制約換電車(chē)型普及，且重卡換電站占地面積大，需要土地政策配合。目前地方政府換電設施建設支持措施主要包括運營(yíng)獎勵、換電設備購置補貼以及將換電設施用地納入公用設施營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)用地。預計隨著(zhù)未來(lái)?yè)Q電技術(shù)標準出臺，各地政府將加速相關(guān)建設政策法規落地。

2.2預計未來(lái)還有商用車(chē)雙積分、碳排政策助力行業(yè)良性發(fā)展

商用車(chē)雙積分正緊鑼密鼓探討中，制度架構上可能參考乘用車(chē)雙積分。2022年9月，工信部在新聞發(fā)布會(huì )上宣布要繼續落實(shí)“雙碳”目標，同時(shí)優(yōu)化“雙積分”管理辦法，商用車(chē)雙積分政策有望加速落地。預計商用車(chē)雙積分政策將與乘用車(chē)雙積分政策類(lèi)似，設定商用車(chē)平均油耗，并根據車(chē)型實(shí)際油耗與平均油耗差值給予正負積分，同時(shí)允許積分于積分市場(chǎng)自由交易。但在積分標準上，商用車(chē)由于種類(lèi)較多，預計采取差異化平均油耗制定標準。在懲罰措施上，乘用車(chē)負積分禁止銷(xiāo)售新車(chē)等限制性措施也可能引入商用車(chē)雙積分，加速新能源商用車(chē)替換傳統柴油、燃油車(chē)型進(jìn)程。國家層面政策搭配“雙碳”目標助力新能源商用車(chē)行業(yè)發(fā)展。根據《節能與新能源汽車(chē)發(fā)展報告2022》顯示，中國2021年汽車(chē)直接碳排放量在7.7億噸，商用車(chē)占比超過(guò)一半。商用車(chē)減排對2030年實(shí)現“雙碳”目標有著(zhù)重要意義。2022年11月，生態(tài)環(huán)境部、工信部等十五個(gè)部門(mén)印發(fā)方案，提出到2025年新能源和國六貨車(chē)保有量占比超過(guò)40%，柴油貨車(chē)氮氧化物排放量下降12%。在政策支持下，未來(lái)高排放商用車(chē)淘汰進(jìn)程將加速，新能源車(chē)型替代需求有望加速。

3.新能源經(jīng)濟性促進(jìn)商用車(chē)銷(xiāo)量爆發(fā)

3.1換電方案具備經(jīng)濟性，參與方三贏(yíng)

輕卡電動(dòng)化使用成本顯著(zhù)下降。在購置成本上，純電輕卡較傳統柴油車(chē)型有上浮，輕卡價(jià)格上浮在8.9萬(wàn)元。若以五年為周期進(jìn)行成本測算，純電輕卡較傳統柴油車(chē)型支出下降7.2萬(wàn)元。

具體到輕卡成本結構，5年周期下，純電輕卡能源成本較柴油輕卡成本下降14.8萬(wàn)元，維保、保險及其他成本則下降1.3萬(wàn)元。

換電中卡節約成本較輕卡進(jìn)一步上升。在購置成本上，換電中卡較柴油中卡高，價(jià)格上浮約為3萬(wàn)元。若以五年為周期進(jìn)行成本測算，換電中卡支出節約較純電輕卡上升，換電中卡5年總開(kāi)支為107.1萬(wàn)元，較柴油中卡下降18.8萬(wàn)元。

具體到中卡成本結構，換電中卡5年能源成本較柴油中卡下降17.6萬(wàn)元，維保、保險及其他費用降幅則在4.3萬(wàn)元。

車(chē)電分離及換電模式下重卡受益程度最高，成本節約更加明顯。若按照燃油重卡百公里油耗40L/100km和換電重卡電耗160kWh/100km測算。在采用車(chē)電分離模式下?lián)Q電重卡5年能源成本5年總支出210.3萬(wàn)元，較傳統重卡5年總支出253.7萬(wàn)元下降43.4萬(wàn)元。

具體到重卡成本結構，換電重卡5年能源成本較傳統重卡下降34.8萬(wàn)元，維保、保險及其他費用則下降9.7萬(wàn)元。在車(chē)電分離模式下，換電模式能實(shí)現車(chē)主、貨車(chē)主機廠(chǎng)以及電池廠(chǎng)商三方共贏(yíng)。

換電重卡增重總體可控，未來(lái)隨著(zhù)集成化專(zhuān)用平臺推出，重量有望進(jìn)一步下降。目前市面銷(xiāo)售純電重卡以換電車(chē)型為主，換電重卡車(chē)型較燃油重卡車(chē)型在整備質(zhì)量上有一定提高，主要品牌純電整備質(zhì)量提升在1噸-2.2噸，幅度在10%-20%，以換電重卡普遍使用的寧德時(shí)代282kWh電池為例，電池重量在2噸，與重卡增重幅度接近。隨著(zhù)后續純電專(zhuān)用平臺和高能量密度電池的推出，預計純電與燃油車(chē)型重量差距將進(jìn)一步縮小，并提高換電車(chē)型吸引力。

市場(chǎng)三種換電方案共存，頂吊式方案最早開(kāi)啟商業(yè)化落地。目前市場(chǎng)主流商用車(chē)換電方案分別為頂換式、側向換電以及整體雙向換電。頂換式方案最早開(kāi)啟商業(yè)化落地，其技術(shù)相對簡(jiǎn)單，采用傳統減速帶機械定位，較適合應用于司機經(jīng)過(guò)豐富培訓的封閉場(chǎng)景，如礦山、港口等，換電時(shí)間整體在3-5分鐘，代表有玖行能源。側向換電對司機駕駛技術(shù)要求不高，但其智能化設備要求較高，需配置激光雷達，因此成本較高，該方案適用于城市牽引車(chē)及攪拌車(chē)，整體換電時(shí)間也在3-5分鐘，代表企業(yè)有金茂科易。整體雙向換電主要采用適用于雙側換電車(chē)型，采用雙向換電模式成本在三種方案中最高，其優(yōu)勢在于不占用貨箱空間，適合受軸距限制的礦卡車(chē)型，換電時(shí)間可控制在5分鐘內，代表企業(yè)包括國網(wǎng)電動(dòng)。

目前應用最廣的換電方案為頂換方案，重卡換電站標準加速落地。重卡換電站建設現時(shí)以頂換模式為主，除玖行外，寧德時(shí)代、博眾精工、瀚川智能等也加入頂換方案換電站建設。制約換電重卡痛點(diǎn)主要集中于建設及接口標準不統一。2022年8月，中汽協(xié)發(fā)布《電動(dòng)中重型卡車(chē)共享?yè)Q電站建設及換電車(chē)輛技術(shù)規范》，對重卡換電站換電系統、電池包、換電車(chē)輛技術(shù)進(jìn)行規定。隨著(zhù)換電站標準逐步統一，換電站規模經(jīng)濟優(yōu)勢也將逐漸凸顯。

3.2未來(lái)新能源商用車(chē)領(lǐng)域將有多種補能模式并存

除換電模式外，未來(lái)4槍快充模式也將成為補能模式重要一環(huán)。充電時(shí)間長(cháng)是重卡使用的痛點(diǎn)之一，目前重卡充電樁中即使采用直流電大功率快充，一般充滿(mǎn)時(shí)間在2h，慢充時(shí)間則在6-7個(gè)小時(shí)?，F時(shí)主要銷(xiāo)售純電車(chē)型采取兩槍充電模式，后續若需要提升快充效率，重卡充電點(diǎn)位需增加到4個(gè)。國內企業(yè)中，2022年7月江淮率先推出全球首款4槍快充重卡車(chē)型，充電時(shí)間已縮短至30分鐘。三一重工也于9月推出搭載“魔塔”電池的4槍快充車(chē)型，45分鐘可充至80%。未來(lái)配合新型高壓充電樁，有望進(jìn)一步縮短快充時(shí)間。

高速架空電纜eHighWay，有望解決重卡長(cháng)距離續航問(wèn)題。續航里程短制約新能源重卡在長(cháng)途貨運領(lǐng)域取代傳統能源重卡。2021年斯堪尼亞與西門(mén)子合作在德國e5高速附近測試道路開(kāi)展架空電纜補能測試。通過(guò)在混動(dòng)重卡上搭載受電弓，實(shí)現重卡在高速等場(chǎng)景持續不斷補能。該方式適用于穿梭運輸、礦山電氣化運輸以及電氣化長(cháng)途運輸，且能解決快充方案對電網(wǎng)高壓力的問(wèn)題，未來(lái)有望逐步實(shí)現商業(yè)化落地。

4.產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)公司分析

4.1主機廠(chǎng)：換電重卡及純電輕卡廠(chǎng)商崛起

商用車(chē)主機廠(chǎng)品牌崛起，吉利和三一搶得新能源商用車(chē)市場(chǎng)先機。2022年，吉利商用車(chē)奪得新能源商用車(chē)銷(xiāo)量冠軍，實(shí)現銷(xiāo)量35164輛，同比增長(cháng)485.4%，主要得益于旗下新能源輕卡銷(xiāo)量的大幅提升，2023年吉利遠程總銷(xiāo)量目標為15萬(wàn)輛。具體到新能源重卡領(lǐng)域，2022年三一集團霸榜，實(shí)現銷(xiāo)量4196輛，同比增長(cháng)180.3%，主要受益于旗下純電及換電車(chē)型應用場(chǎng)景持續擴大。

4.1.1三一集團：新能源重卡市場(chǎng)領(lǐng)導者

2022年年末完成融資，三一發(fā)力新能源重卡市場(chǎng)。2022年12月，三一重卡完成10億元A輪融資，將用于新一代新能源重卡開(kāi)發(fā)和投放。目前三一已于2022年9月宣布其電動(dòng)化2.0發(fā)展策略。在發(fā)展純電和換電業(yè)務(wù)外，三一也在推進(jìn)氫能源燃料電池應用，已推出重量在10.7噸，續航在450km以上的氫能源重卡車(chē)型，結合其自有氫能源加氫站為用戶(hù)打造“氫氣制取+儲運+加注”的完整解決方案。

4.1.2吉利遠程：新能源輕卡助力遠程登頂新能源商用車(chē)銷(xiāo)量榜

吉利遠程受益于輕卡銷(xiāo)量爆發(fā)，加強融資應對未來(lái)競爭。2022年在新能源商用車(chē)車(chē)型銷(xiāo)量排行榜前十名中，吉利遠程占據三席，其中遠程星智輕卡占據新能源商用車(chē)榜首，銷(xiāo)量為3325輛。融資方面，吉利遠程于2022年10月完成Pre-A輪融資，融資超3億美元，2023年計劃完成A輪融資。在新車(chē)型方面，吉利遠程也將加大對新能源商用車(chē)智能化投資，2023年將于港口等場(chǎng)景率先使用星瀚H無(wú)座艙重卡。

4.1.3DeepWay：新能源智能重卡造車(chē)新勢力

借助多方合作，DeepWay打造首個(gè)新能源智能重卡品牌。DeepWay是百度和獅橋共同打造的卡車(chē)品牌，公司致力推動(dòng)L4級自動(dòng)駕駛技術(shù)在貨運場(chǎng)景的商業(yè)化落地。在自動(dòng)駕駛技術(shù)方面，百度向DeepWay完全開(kāi)放其自動(dòng)駕駛源代碼，幫助公司更快完成自動(dòng)駕駛解決方案落地。在電池技術(shù)方面，DeepWay也與寧德時(shí)代合作推出電池組，能量密度較油改電車(chē)型使用的電池提升30%，并控制了車(chē)身的重量。從概念到落地，DeepWay首款智能重卡“深向星辰”預備量產(chǎn)。2021年9月，DeepWay發(fā)布首款智能重卡概念產(chǎn)品。一年后，首臺智能重卡“深向星辰”在江蘇鹽城下線(xiàn)，并于2022年10月入選《新能源汽車(chē)推廣應用推薦車(chē)型目錄》。車(chē)型整體采用子彈頭設計，較傳統平頭車(chē)型風(fēng)阻低，同時(shí)車(chē)輛采用雙電機組合，電池采用寧德時(shí)代LFP電池，續航里程達300公里。在燃料方面，公司考慮到氫燃料電池較為適應干線(xiàn)物流場(chǎng)景，因此對接口進(jìn)行標準化，推出氫電共用重卡平臺。在智能化方面，“深向星辰”為L(cháng)4級別自動(dòng)駕駛預留了硬件空間，同時(shí)搭載10個(gè)環(huán)車(chē)攝像頭、5個(gè)毫米波雷達和3個(gè)紅外探測器。目前DeepWay計劃于2023年6月開(kāi)啟“深向星辰”量產(chǎn)，預計2023年底將有1000輛重卡投入市場(chǎng)。DeepWay智能重卡落地預計將為市場(chǎng)提供差異化，并幫助公司占據有利市場(chǎng)地位。

落地京滬線(xiàn)，DeepWay與協(xié)鑫能科合作推進(jìn)京滬線(xiàn)換電站建設。2022年1月，DeepWay與協(xié)鑫能科達成合作，計劃在2023年底完成京滬高速先期1000輛換電重卡服務(wù)能力的換電網(wǎng)絡(luò )布局，DeepWay負責換電重卡交付運營(yíng)，協(xié)鑫能科則負責完成換電站建設。后續隨著(zhù)“深向星辰”量產(chǎn)落地，換電重卡及換電站規模經(jīng)濟優(yōu)勢將逐漸發(fā)揮。

4.1.4宇通集團：從客車(chē)領(lǐng)導者邁向新能源商用車(chē)領(lǐng)導者

宇通集團客車(chē)地位穩固，公司在重卡細分領(lǐng)域取得顯著(zhù)成果。2022年宇通集團新能源商用車(chē)上險數為13749輛，同比增長(cháng)10%。具體來(lái)看，宇通新能源客車(chē)仍維持國內第一位置，2022年銷(xiāo)量為10240輛，同比下滑1%。新能源重卡銷(xiāo)量為2597輛，同比增長(cháng)76%,其中宇通在重卡細分的新能源環(huán)衛車(chē)領(lǐng)域和新能源礦卡同樣做到行業(yè)第一位置。2022年宇通在新能源市環(huán)衛商用車(chē)市場(chǎng)占率達到29.3%；新能源礦卡銷(xiāo)量在2022年同比增長(cháng)154.3%，運營(yíng)里程超過(guò)1000萬(wàn)公里。

4.1.5漢馬科技：換電牽引車(chē)領(lǐng)導者

專(zhuān)注換電重卡細分領(lǐng)域，漢馬科技單款換電牽引車(chē)車(chē)型銷(xiāo)量位居行業(yè)第一。2022年漢馬科技實(shí)現新能源重卡銷(xiāo)量2792輛，位居行業(yè)第三，銷(xiāo)量同比增長(cháng)139%。在細分換電重卡領(lǐng)域，漢馬科技則排名行業(yè)第一，2022年銷(xiāo)售2434輛，同比增長(cháng)201.0%，漢馬科技單款換電牽引車(chē)型奪得換電重卡車(chē)型銷(xiāo)量榜榜首，2022年累計銷(xiāo)量為1069輛，在換電重卡類(lèi)目下市占率為8.6%。2023年，漢馬科技將重點(diǎn)關(guān)注重工業(yè)產(chǎn)品，港口、物流、渣土以及礦產(chǎn)資源運輸等細分市場(chǎng)的新能源車(chē)型應用，預計將有多款車(chē)型面世。

4.1.6福田汽車(chē)：商用車(chē)行業(yè)龍頭，新能源轉型順勢而為

商用車(chē)龍頭推動(dòng)新能源轉型，福田汽車(chē)“純電動(dòng)、插電式混合動(dòng)力、燃料電池”三線(xiàn)并舉。福田汽車(chē)2022年商用車(chē)實(shí)現銷(xiāo)售45.6萬(wàn)輛，同比下降29%，位居行業(yè)第一，但銷(xiāo)量整體承壓。新能源商用車(chē)實(shí)現銷(xiāo)量18123輛，同比增長(cháng)133.8%，位居行業(yè)第四，實(shí)現銷(xiāo)量大幅增長(cháng)。公司為抓住新能源轉型機遇，提出“三線(xiàn)并舉”戰略，公司在城市配送和末端物流的輕、微型商用車(chē)主推純電技術(shù)，并成立福田智藍新能源品牌運營(yíng)；插混應用于長(cháng)距離行駛車(chē)型；氫能源則應用于重卡和客車(chē)作為對柴油機替代。換電重卡方面，福田推出歐藍智藍換電重卡，該車(chē)型搭載寧德282磷酸鐵鋰電池，續航里程可達200公里，換電時(shí)間在3-5分鐘。2023年福田將繼續推進(jìn)轉型戰略，預計推出23款傳統及新能源新產(chǎn)品，同時(shí)公司計劃于2025年實(shí)現新能源商用車(chē)銷(xiāo)售10萬(wàn)輛目標。

4.1.7一汽解放：深度參與換電重卡產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節

一汽解放在換電重卡產(chǎn)業(yè)鏈深度布局，在標準制定、換電車(chē)型、換電站建設方面深度參與。2022年11月，中汽協(xié)發(fā)布《電動(dòng)中重型卡車(chē)共享?yè)Q電站建設及換電車(chē)輛技術(shù)規范》，該規范由一汽解放牽頭負責，共涉及14個(gè)部分，參與標準制定幫助一汽解放獲得換電重卡標準話(huà)語(yǔ)權，有助于公司在換電重卡領(lǐng)域競爭優(yōu)勢確立。在換電重卡方面，2021年解放推出首款換電重卡J6P，并推出車(chē)電分離、整車(chē)租賃和運力承接、二手車(chē)回收等配套服務(wù)，打造換電重卡產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。在換電站建設方面，一汽解放與遠景動(dòng)力合作落地換電重卡換電站。

4.2零部件：電池、電機、連接器廠(chǎng)商前景可期

我們認為目前新能源商用車(chē)滲透率突破10%的關(guān)鍵點(diǎn)位后，銷(xiāo)量和滲透率將加速上行。從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，新能源商用車(chē)重卡電池、電機、換電連接器正處于長(cháng)期放量的起點(diǎn)。

4.2.1寧德時(shí)代：新能源商用車(chē)電池龍頭企業(yè)

寧德時(shí)代重卡電池裝機量占據絕對領(lǐng)導地位，MTB電池引領(lǐng)換電技術(shù)。2022年前三季度，寧德時(shí)代重卡車(chē)型電池裝機量為3442.1MWh，市場(chǎng)份額為80.8%，位居市場(chǎng)第一。當前純電重卡市場(chǎng)上，裝配量最大的是寧德時(shí)代的282kWh電池包。在換電領(lǐng)域，寧德時(shí)代推出巧克力MTB電池，通過(guò)換電柜模式疊加和減少電池包調整續航里程，該技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

4.2.2特百佳和蘇州綠控：細分電機領(lǐng)域雙雄并立

從商用車(chē)電機裝機量上看，特百佳與蘇州綠控分列第一第二。2022年特百佳和蘇州綠控裝機量分別為8790臺和8120臺，同比分別增長(cháng)205%和361%。裝機量增速符合滲透率突破10%后進(jìn)入成長(cháng)期特征。

專(zhuān)注新能源重卡及工程機械，特百佳新能源商用車(chē)進(jìn)入收獲期。特百佳成立于2016年，2017年公司開(kāi)始布局純電動(dòng)重卡市場(chǎng)。目前在新能源商用車(chē)電機領(lǐng)域，公司已有商用車(chē)純電(EMT)驅動(dòng)系統、混合動(dòng)力(PHEV)驅動(dòng)系統、氫燃料(FCEV)系統和面向自動(dòng)駕駛的核心驅動(dòng)平臺。其中特百佳TZ400XSTPG06電機最為暢銷(xiāo)，2022年成為新能源重卡唯一份額超過(guò)20%的單一產(chǎn)品，應用品牌包括漢馬科技、中國重汽等。

特百佳客戶(hù)主要為重卡主機廠(chǎng)，客戶(hù)集中度較高。特百佳電機主要裝于純電及換電重卡車(chē)型。2022年公司前五大客戶(hù)及其營(yíng)收占比分別為：漢馬科技（48.5%）、北奔重汽（21.1%）、上汽紅巖（15.5%）、大運汽車(chē)（4.6%）和中國重汽（4.4%）。公司營(yíng)收CR5為94%，客戶(hù)集中度較高。

蘇州綠控在配套車(chē)型數量上占據優(yōu)勢，TED/STED系列電機為其拳頭產(chǎn)品。根據工信部商用車(chē)公布數據，蘇州綠控連續蟬聯(lián)四批（357-360）新能源專(zhuān)用車(chē)電機配套榜冠軍，車(chē)型累計配套超80款。其中TED/STED系列電機為其拳頭產(chǎn)品，主要應用于14-18噸純電卡車(chē)。主要應用品牌包括徐工、三一、開(kāi)沃新能源等公司。

蘇州綠控產(chǎn)能利用率快速提升，產(chǎn)品銷(xiāo)售量?jì)r(jià)齊升。2019年至2021年，蘇州綠控產(chǎn)能利用率分別為51.6%、40.2%、60.8%；2022H1蘇州綠控年化產(chǎn)能利用率上升至82.6%。結合產(chǎn)銷(xiāo)率來(lái)看，公司產(chǎn)銷(xiāo)率2019-2022H1分別為94.1%、102.5%、94.1%和94.2%，表明公司產(chǎn)品需求高漲。銷(xiāo)售和單價(jià)方面，公司產(chǎn)品銷(xiāo)量和單價(jià)自2020年后一路走高，2022H1公司實(shí)現銷(xiāo)量10853套，產(chǎn)品均價(jià)在3.2萬(wàn)元/套。隨著(zhù)未來(lái)產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步提升以及擬建電驅動(dòng)系統13萬(wàn)套項目落地，業(yè)績(jì)成長(cháng)可期。

蘇州綠控客戶(hù)包括重卡與客車(chē)客戶(hù)，客戶(hù)集中度偏高。2022年1-6月，蘇州綠控前五大客戶(hù)分別為徐工集團、三一集團、廈門(mén)金龍、東風(fēng)汽車(chē)和聯(lián)合卡車(chē)，客戶(hù)占營(yíng)收比例分別為25.3%、22.6%、10.1%、6.0%和4.4%。公司客戶(hù)集中度偏高，2022年1-6月，公司營(yíng)收CR5為68.4%，公司客戶(hù)主要為有較高市場(chǎng)地位和經(jīng)營(yíng)狀況良好的新能源整車(chē)廠(chǎng)商，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)具穩定性。

4.2.3英博爾：加速推出新能源商用車(chē)電驅動(dòng)系統

深耕新能源電機業(yè)務(wù)，英博爾加速推出新能源商用車(chē)電驅動(dòng)系統。在商用車(chē)領(lǐng)域，英搏爾早于2020年獲得杭叉集團定點(diǎn)，為杭叉集團提供電機控制器、電機、驅動(dòng)總成以及電源總成。2022年7月，公司與徐工集團達成合作協(xié)議，擬開(kāi)展純電動(dòng)3.5T-4.5T輕卡、純電14T-18T重卡車(chē)型的合作，目前英搏爾已有配套重卡電驅動(dòng)系統，產(chǎn)品單價(jià)在3萬(wàn)元。公司2023-2024年新能源商用車(chē)業(yè)務(wù)預計在8億元和15億元。

4.2.4藍海華騰：發(fā)力新能源商用車(chē)電機控制器業(yè)務(wù)

藍海華騰發(fā)力電機控制器業(yè)務(wù)，客戶(hù)以國內知名廠(chǎng)商為主。藍海華騰新能源業(yè)務(wù)主要生產(chǎn)汽車(chē)電機控制器以及驅動(dòng)系統。面向商用車(chē)，服務(wù)客戶(hù)主要包括廈門(mén)金龍、北汽福田、安凱客車(chē)、三一重工等。受益于電動(dòng)重卡銷(xiāo)量持續走高，2022年H1公司實(shí)現電動(dòng)汽車(chē)電機控制器業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(cháng)57.4%，電機控制器毛利率達到39.7%，同比提升5.41pct。

4.2.5精進(jìn)電動(dòng)：電驅動(dòng)系統行業(yè)領(lǐng)先具備技術(shù)優(yōu)勢

精進(jìn)電動(dòng)發(fā)布重卡行業(yè)首款碳化硅深度集成系統總成，三合一電驅動(dòng)系統項目穩步推進(jìn)。2022年8月精進(jìn)動(dòng)力在世界新能源汽車(chē)大會(huì )推出重卡行業(yè)首款“EMAT-20000深度集成”碳化硅驅動(dòng)系統，且目前已搭載于福田汽車(chē)49T氫能源燃料重卡。此外，公司三合一電驅動(dòng)系統碳化硅電驅動(dòng)總成可搭載于8-9米純電客車(chē)和7.5噸級別卡車(chē)，產(chǎn)能建設穩步推進(jìn)，預計2023年第1季度產(chǎn)能2.5萬(wàn)臺三合一電驅動(dòng)系統將投產(chǎn)。

4.2.6瑞可達：換電連接器受益于換電模式興起

換電連接器領(lǐng)先者，瑞可達受益于商用車(chē)換電模式興起。瑞可達主營(yíng)連接器，作為換電重卡其中一個(gè)重要部件，除滿(mǎn)足屏蔽功能外，還需要滿(mǎn)足高低壓、接地、通信等多種連接器需求，同時(shí)能夠滿(mǎn)足多次插拔的壽命要求，因此換電連接器技術(shù)含量相對較高，單車(chē)價(jià)值量在1萬(wàn)元左右。公司客戶(hù)包括玖行能源、比亞迪等國內知名汽車(chē)充電系統集成商及主機廠(chǎng)。

4.2.7經(jīng)緯恒潤：新能源整車(chē)控制器及智能重卡解決方案供應商

經(jīng)緯恒潤整車(chē)控制器在新能源商用車(chē)中被廣泛使用，公司也在積極推動(dòng)重卡智能化落地。經(jīng)緯恒潤面向商用車(chē)的產(chǎn)品主要是商用車(chē)整車(chē)控制器（VCU），該產(chǎn)品主要用于監控汽車(chē)行駛狀態(tài)，協(xié)調其他控制器工作，同時(shí)實(shí)現整車(chē)的上下電、驅動(dòng)控制、能量回收、附件控制和故障診斷等功能。目前經(jīng)緯已經(jīng)推出五款整車(chē)控制硬件平臺，采用客戶(hù)包括一汽解放、徐工等。此外，公司也積極推動(dòng)重卡無(wú)人化技術(shù)落地，聯(lián)合Arbe為港口新能源商用車(chē)提供感知雷達解決方案，目前已運用于日照港及龍拱港，預計未來(lái)將運用在更多封閉商用場(chǎng)景。

4.3換電設備廠(chǎng)商積極布局換電業(yè)務(wù)

換電重卡崛起帶動(dòng)換電設備廠(chǎng)商加快新一代換電站的研發(fā)和推廣工作，目前市場(chǎng)已有換電設備廠(chǎng)商積極布局，部分已有擴大投入規劃。

4.3.1瀚川智能：定增擴充換電站產(chǎn)能

利潤同比大幅增長(cháng)，定增擴充產(chǎn)能，瀚川換電站建設有望邁入快車(chē)道。瀚川主營(yíng)自動(dòng)化設備，換電站業(yè)務(wù)為其新業(yè)務(wù)，目前瀚川換電站年產(chǎn)能在680套，2022年公司受益于新能源換電站訂單穩定交付，2022年實(shí)現扣非凈利潤7150萬(wàn)元-8950萬(wàn)元，同比增長(cháng)131.2%%-189.4%。公司計劃通過(guò)定增融資9.5億元，目前定增方案已通過(guò)，定增項目預計將增加公司2000套新能源換電站生產(chǎn)能力，項目落地有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jì)。

4.3.2博眾精工：與蔚來(lái)合作積累豐富經(jīng)驗

與蔚來(lái)合作積累豐富換電站建設經(jīng)驗，博眾精工商用車(chē)換電站已投入使用。博眾精工自2017年來(lái)持續與蔚來(lái)汽車(chē)保持合作，2019年實(shí)現換電站整體解決方案開(kāi)發(fā)能力，且公司換電站設備仍處于持續迭代過(guò)程中，目前已迭代至第七代。公司具有行業(yè)領(lǐng)先換電站生產(chǎn)能力，現有換電站年產(chǎn)能在2000套以上，公司商用車(chē)（礦卡重卡等）充換電站業(yè)已投入使用。

4.3.3協(xié)鑫能科：致力打造換電商業(yè)模式閉環(huán)

積極融資擴產(chǎn)，協(xié)鑫能科加碼換電站、電池和車(chē)電分離業(yè)務(wù)。協(xié)鑫能科致力圍繞換電站打造商業(yè)模式閉環(huán)，公司主要通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募集計劃資金。2022年2月，協(xié)鑫能科非公開(kāi)發(fā)行募集37億元，建設協(xié)鑫電港口一期項目并建設248個(gè)乘用車(chē)換電站以及47個(gè)重卡換電站。2022年8月，公司再次發(fā)布募資預案，擬募集45億元，其中15.4億元投向電池工廠(chǎng)，剩下用于擴建協(xié)鑫電港二期產(chǎn)能并建設86個(gè)重卡車(chē)換電站和30個(gè)輕型商用車(chē)換電站。在商業(yè)模式上，公司計劃利用自有電池推出整車(chē)（車(chē)身+電池）以租代購、電池經(jīng)營(yíng)性租賃、車(chē)身以租代購+電池經(jīng)營(yíng)性租賃三大模式，實(shí)現換電站商業(yè)模式閉環(huán)。